美容护理&纺织服饰周报：美护多家公司23年业绩预告亮眼，服装23M12社零高景气度

强于大市|维持 收盘点位4864.92 52周最高7610.63 52周最低4621.93 美容护理 沪深300 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% -32% -37% 2023-012023-042023-062023-082023-112024-01 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《美护反弹，多家品牌服饰公司23年 业绩预告亮眼》-2024.01.15 美容护理&纺织服饰周报（2024.01.15-2024.01.21） 证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年1月21日 行业基本情况 行业投资评级 美护多家公司23年业绩预告亮眼，服装23M12社零高景气度 投资要点 行业相对指数表现 （1）行情回顾：本周（1月15日-1月19日）申万美容护理指数下跌1.7%，申万纺织服饰指数下跌0.8%，上证综指下跌1.9%，年初至今，申万美容护理指数上涨1.1%，申万纺织服饰指数下跌1.1%，上证指数下跌4.4%，美容护理板块跑赢大盘。从个股表现来看，本周美容护理板块中可靠股份、爱美客、倍加洁、红棉股份、华熙生物涨幅靠前，纺织服饰板块中深中华A、哈森股份、华升股份、龙头股份、九牧王涨幅靠前，爱美客年初至今表现突出，稳健高增龙头公司估值修复。 研究所 （2）行业要闻：23年12月服装类/化妆品类限额社零同比增速分别为26%/10%，21年-23年月度复合增速分别为0.9%/1.4%，服装12月持续高景气度，化妆品淡季彰显韧性。化妆品进口连续2年负增长，23年进口额下滑15.6%，国货崛起势头不减；2023年12月纺织原料及纺织制品/鞋靴护腿及类似品出口金额同比分别+2%/-9%，23年四季度以来逐月改善，下游品牌商去库接近尾声有望带动订单持续修复。国务院1号文件支持抗衰老产业，Solta旗下一款“射频治疗仪”获NMPA批准上市。历峰集团FY24Q3固定汇率下销售额同比增8%至56亿欧元，中国增幅达25%。HugoBoss年销售额突破40亿欧元大关，提前两年完成中期目标。 （3）重点公司：美容护理板块，水羊股份公布2023年业绩预 近期研究报告 告，预计2023年归母净利润为2.8-3.2亿元，同比+124%-156%，扣 非归母净利润为0.65-1.05亿元，同比+598%-905%，预计伊菲丹驱动 业绩高增长；科思股份预计2023年归母净利润达到720-760百万元，比上年同期增加85.5%-95.8%，扣除非经常性损益后的净利润预计为703-743百万元，比上年同期增加85.5%-96.38%。服装板块，斐乐推出全新产品线fila+，天创时尚拟推出员工持股计划，361度公布23Q4流水，23Q4主品牌产品线下渠道零售额同比超20%正增长，童装品牌线下零售同比录得约40%的正增长，电子商务平台同比较录得超过30%的正增长。 投资建议 化妆品方面，短期来看，临近春节为化妆品淡季，但重日销抖音、线下有望维持高景气度，看好在高景气度平台持续高增长的公司；同时，板块估值低位，业绩持续高增龙头公司值得关注。长期来看，我们重点看好：1）具备良好产品势能的品牌，粘性单品+创新新品推动增长；2）彩妆复苏，面部底妆引领增长，具备底妆基因的本土品牌有望持续突破；3）线下渠道出现分化，本土品牌低基数，有望抢占线下市场。我们重点推荐巨子生物、珀莱雅、福瑞达，持续看好润本股份、丸美股份、登康口腔、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、上海家化。医美方面，短期来看，24年春节较上年同期晚，有利于线下客流消费，或带来24年1-2月较高景气度，板块估值低位，业绩持续高增龙头公司值得关注；长期来看，重组胶原类、再生类、水光类产品维持高景气度，拥有相关产品布局厂家有望持续提升份额，重点推荐爱美客，关注江苏吴中、美丽田园健 康等。纺织服装方面：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏拐点明朗，且头部供应商具备集中度提升趋势，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 92.73 368 11.2 14.2 32.8 25.9 300896.SZ 爱美客 买入 319.64 692 18.9 25.6 36.6 27.0 2367.HK 巨子生物 买入 33.15 330 12 15 25.6 19.9 300957.SZ 贝泰妮 买入 65.77 279 12.5 16.1 22.3 17.3 688363.SH 华熙生物 买入 67.39 325 9.4 11.6 34.5 28.0 600223.SH 福瑞达 买入 8.94 91 3.7 4.4 24.6 20.7 600315.SH 上海家化 买入 19.75 134 6.2 7.1 21.5 18.8 300740.SZ 水羊股份 买入 17.01 66 3.1 3.9 21.4 17.0 603193.SH 润本股份 增持 16.74 68 2.2 2.9 30.8 23.4 001328.SZ 登康口腔 增持 25.31 44 1.5 1.7 29.1 25.6 603983.SH 丸美股份 买入 28.97 116 2.8 3.4 41.5 34.2 300979.SZ 华利集团 买入 51.77 604 31.7 37.6 19.1 16.1 002003.SZ 伟星股份 买入 10.44 122 5.6 6.5 21.8 18.8 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.24 91 6.8 7.9 13.4 11.5 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：纺织服饰跑赢大盘，年初至今爱美客表现靓丽5 1.2行业要闻：23M12服装限额社零高景气度，进口化妆品持续遇冷优化格局5 2公司事件10 2.1美容护理：科思股份、水羊股份23年业绩预告高增10 2.2纺织服饰：361度23Q4流水高增，斐乐推出全新产品线fila+11 3投资建议12 3.1美容护理：板块业绩仍具优势，关注低估值龙头标的12 3.2纺织服饰：纺织制造拐点已至，高端男装仍具韧性，关注高股息12 图表目录 图表1：纺织服饰本周（1.15-1.19）涨跌幅榜5 图表2：美容护理本周（1.15-1.19）涨跌幅榜5 图表3：2023年分月度服装类限额社零增速情况6 图表4：2023年分月度化妆品类限额社零增速情况6 图表5：2014年-2023年中国化妆品进口金额及其变化7 图表6：23年分月度中国化妆品进口总额变化情况7 图表7：2014年-2023年中国化妆品进口总量及其变化7 图表8：23年分月度中国化妆品进口总量变化情况7 图表9：14年-23年中国纺织原料及纺织制品出口金额8 图表10：23年月度中国纺织原料及纺织制品出口金额8 图表11：14年-23年中国鞋靴护腿及类似品出口金额8 图表12：23年月度中国鞋靴护腿及类似品出口金额8 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：纺织服饰跑赢大盘，年初至今爱美客表现靓丽 本周（1月15日-1月19日）申万美容护理指数下跌1.7%，申万纺织服饰指数下跌0.8%，上证综指下跌1.9%，年初至今，申万美容护理指数上涨1.1%，申万纺织服饰指数下跌1.1%，上证指数下跌4.4%，美容护理板块跑赢大盘。本周申万美容护理板块在上周强劲反弹下有所降温，纺织服饰板块估值低，跑赢指数。从个股表现来看，本周美容护理板块中可靠股份、爱美客、倍加洁、红棉股份、华熙生物涨幅靠前，登康口腔、敷尔佳、嘉亨家化、润本股份、力合科创跌幅靠前；纺织服饰板块中深中华A、哈森股份、华升股份、龙头股份、九牧王涨幅靠前，*ST爱迪、*ST新纺、金发拉比、牧高笛跌幅靠前；爱美客年初至今表现突出，稳健高增龙头公司估值修复；纺织服饰板块中本周小市值公司热度较高，拉动板块跑赢大盘。 图表1：纺织服饰本周（1.15-1.19）涨跌幅榜图表2：美容护理本周（1.15-1.19）涨跌幅榜 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 6.00% 深中华哈森股华升股龙头股九牧*ST爱*ST新ST贵金发拉牧高 A 份 份份王迪纺人比笛 可靠股爱美客倍加洁红棉股华熙生登康口敷尔佳嘉亨家润本股力合科份份物腔化份创 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：23M12服装限额社零高景气度，进口化妆品持续遇冷优化格局 2023年12月服装限额社零持续高景气度，化妆品淡季彰显一定韧性。根据 国家统计局，中国2023年社会消费品零售总额达到471494亿元，同比增长7.2%， 21年-23年复合增速为3.4%；其中服装类23年限额社零同比增速/21年-23年分别为12.9%/0.9%，化妆品类23年限额社零同比增速/21年-23年分别为5.1%/1.4%，服装23年在零售复苏带动下高增长。23年12月服装类/化妆品类限额社零同比增速分别为26%/10%，21年-23年月度复合增速分别为0.9%/1.4%，服装12月持续高景气度，化妆品淡季彰显韧性，我们认为伴随淘系占比下降，对大促吸虹效应减弱，抖音日销、线下等复苏驱动行业稳健增长。 图表3：2023年分月度服装类限额社零增速情况图表4：2023年分月度化妆品类限额社零增速情况 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 同比22年增速同比21年复合增速 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1-12月 -5% -10% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1-12月 同比22年增速同比21年复合增速 资料来源：国家统计局，中邮证券研究所资料来源：国家统计局，中邮证券研究所 化妆品进口连续2年负增长，国货崛起势头不减。据海关总署数据，2023 年我国化妆品进口金额为1260亿元，进口总额为358564吨，分别同比下滑 15.6%/14.2%，海关进口化妆品连续2年下滑，进口化妆品遇冷，本土国货品牌崛起势头不减。从月度表现来看，23年12月中国进口化妆品总额下降11.2%，好于全年下降幅度，有所回暖。 图表5：2014年-2023年中国化妆品进口金额及其变化图表6：23年分月度中国化妆品进口总额变化情况 1,800.0 1,600.0 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 2014201520162017201820192020202120222023 进口金额（亿元）yoy（右轴） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 160.0 140.0 120.0 100.