非银行金融子行业近期表现
最近5个交易日（2025年08月25日-2025年08月29日），非银金融板块各子行业均跑输沪深300指数，其中多元金融上涨0.24%，证券下跌0.75%，保险下跌0.89%。2025年以来，多元金融上涨18.06%，保险上涨16.63%，券商上涨13.64%，非银金融整体上涨14.98%，沪深300指数上涨14.28%。公司层面，保险行业中中国人保、新华保险表现较好，中国人寿相对落后；证券行业中湘财股份表现较好，东方证券相对落后；多元金融行业中中粮资本、中油资本涨幅较大，亚联发展相对落后。
非银行金融子行业观点
证券
- 2025年8月交易量同比大幅提升：日均股基交易额26208亿元，较上年8月上涨279.73%，较上月增长39.76%；两融余额22439亿元，同比提升61.28%，较年初增长20.34%；8月IPO发行7家，募集资金29.04亿元。
- 25H1上市券商业绩大幅增长：合计营收2721.6亿元，调整后同比增速29.4%；合计归母净利润1124.4亿元，同比增长63.7%。国联民生、国泰海通营收增速居前；华西证券、国联民生等27家券商净利润增速超过50%。25H1平均ROE为3.39%，同比增加1.31个百分点。
- 券商板块有望进一步提升：2025E平均PB估值1.4x，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险
- 上市险企2025年中报：净利润普遍增长，寿险NBV增长维持高位，产险COR显著改善。五家公司归母净利润同比增长3.7%，寿险NBV分别同比20%-72%，产险COR分别-1.5/-2.6/-0.7pct。
- 金监总局数据：2025年二季度末保险公司总资产39.2万亿元，较年初增长9.2%；上半年原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。
- 保险业经营顺周期特性：负债端和投资端将随经济复苏显著改善。2025年8月29日保险板块估值0.65-1.00倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融
- 信托：2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；利润总额231亿元，同比降幅45.5%。政策红利时代已过，行业进入平稳转型期。
- 期货：2025年7月成交额71.31万亿元，同比增长36.03%；期货公司7月营业收入42.82亿元，同比增长21.82%；净利润13.43亿元，同比增长50.06%。创新业务（如风险管理）将是未来发展方向。
行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备。保险行业受益于经济复苏、利率上行；证券行业转型有望带来新的业务增长点。
风险提示
1）宏观经济不及预期；
2）政策趋紧抑制行业创新；
3）市场竞争加剧风险。
