【方正金融】保险1Q24E前瞻：预计寿险NBV同比增近3成，高基数下利润承压

【方正金融】保险1Q24E前瞻：预计寿险NBV同比增近3成，高基数下利润承压 上市险企1Q24年业绩核心指标预测： ①寿险新业务价值同比增速：新华(+36.7%)＞人保(+35.5%)＞太保(+30.3%)＞国寿(+20.4%)＞友邦(+20%，固定汇率)＞平安 (+19.7%)； ②归母净利润同比增速：人保(-13.6%)＞中国财险(-16.1%)＞平安(-18.9%＞新华(-20.5%))＞太保(-2 【方正金融】保险1Q24E前瞻：预计寿险NBV同比增近3成，高基数下利润承压上市险企1Q24年业绩核心指标预测： ①寿险新业务价值同比增速：新华(+36.7%)＞人保(+35.5%)＞太保(+30.3%)＞国寿(+20.4%)＞友邦(+20%，固定汇率)＞平安 (+19.7%)； ②归母净利润同比增速：人保(-13.6%)＞中国财险(-16.1%)＞平安(-18.9%＞新华(-20.5%))＞太保(-22.7%)＞国寿(-26.1%); ③财险综合成本率(COR)预测：中国财险/人保(96.7%)＜平安(98.8%)＜太保(98.9%)。 人身险：预计1Q24E上市险企NBV平均增速28.5%，2Q24ENBV在高基数下有望继续同比增长。 预计1Q24E上市险企NBV快速增长，主要得益于：①储蓄需求延续：人身险行业1-2月保费收入1.23万亿/yoy+10.5%，其中寿险保费1.06万亿/yoy+10.7%；②产品价值率提升：银保报行合一、产品预定利率下降后，NBVM持续提升；③产品结构优化：上市险企更加重视长期交产品销售，例如4Q23新华个险期交占比提升6pct。 尽管2Q23上市险企因储蓄需求旺盛、3.5%产品停售等原因NBV增速较快，但考虑到上述三方面因素贡献，预计2Q24ENBV将继续保持同比增长。 财产险：保费增速因承保节奏调整放缓，2月冻雨等灾害或使1Q24COR同比提升。 ①保费增速放缓：1-2月财险行业保费收入3，058亿元/yoy+4.0%，其中中国财险保费收入1，012亿元/yoy+1%，主因公司主动压缩高赔付业务，以及农险等承保节奏调整所致，预计2Q起保费增速将逐步回暖至5%左右。 ②预计1Q24ECOR短期承压。 2月冻雨灾害等使车险、农险等赔付压力提升，预计对上市险企1Q24ECOR的影响在0.8pct左右，拖累COR表现，预计中国财险、平安财险、太保财险COR分别提升1pct、0.2pct、0.5pct，其中平安COR提升幅度较小主要考虑信用保险等风险逐步出清。 净利润：权益市场波动或影响险企投资收益水平，预计利率快速下行短期有助于平滑利润波动。 ①权益市场表现不及去年同期：沪深300/中证500/中证10001Q24分别+3.1%/-2.6%/-7.6%，表现弱于上年更多投研内容加微kk152056同期+4.6%/+8.1%/+9.5%，短期投资收益水平或不及上年同期；②利率下行短期利好险企投资端：上市险企目前金融投资中平均约有10%债券计入FVTPL，短期利率下行或提升债券公允价值，进而平滑权益波动带来的利润波动；上市险企NBV持续修复，CSM释放。 预计上市险企净利润增速排序：人保(-13.6%)＞中国财险(-16.1%)＞平安(-18.9%＞新华(-20.5%))＞太保(-22.7%)＞国寿(-26.1%)。投资建议：维持行业推荐评级，负债端稳健增长，利润逐季改善预期增强，行业估值有望持续修复。 资产端：我国经济长期回暖和向好趋势不改，2Q24-4Q24险企利润在同期低基数下有望逐季度改善。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，1H24行业NBV有望保持双位数增长。 截至24/4/3，4大A股寿险23年平均动态PEV仅0.48倍，历史分位0.1%~7%，4Q23板块重仓比例仅0.39%，处于历史底部，下行风险小。 强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；建议关注：业绩稳健增长的中国人保、中国太保；业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。 风险提示：1)政策落地不及预期；2)预定利率下调后新产品销售不及预期；3)突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。