非银行金融子行业近期表现
- 最近5个交易日（2025年10月13日-2025年10月17日），保险板块跑赢沪深300指数，上涨3.73%；证券和多元金融板块分别下跌3.01%和3.12%。2025年以来，保险行业上涨11.15%，表现最佳；多元金融行业上涨9.43%，券商行业上涨5.59%。
- 公司层面，保险行业中中国人保表现较好，中国平安涨幅较小；证券行业中信达证券表现较好，湘财股份相对落后；多元金融行业中海德股份、江苏金租表现较好，四川双马相对落后。
非银行金融子行业观点
证券行业
- 10月交易量同比提升：10月日均股基交易额为27366亿元，较上年10月上涨22.33%；两融余额24572亿元，同比提升54.09%；IPO发行5家，募集资金101.07亿元。
- 权益市场震荡：10月沪深300指数下跌0.48%，创业板指数下跌6.20%，上证综指上涨0.86%。
- 证监会修订上市公司治理准则：完善董事、高管监管制度，健全激励约束机制，规范控股股东、实际控制人行为。
- 券商板块有望提升：2025E平均PB估值1.3x，优质龙头如中信证券、同花顺、东方财富等值得关注。
- 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值压力。
保险行业
- Q3业绩高增长：新华保险前三季度归母净利润预计300-341亿元，同比增长45%-65%；中国财险预计同比增长40%-60%至375-428亿元。预计其他上市险企Q3利润亦大幅增长，主要由于股市上涨、权益投资规模增加、FVTPL权益占比高。
- 监管推动健康险高质量发展：金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确不同细分领域要求，支持浮动收益型健康保险发展。
- 商业医疗险：将新技术、新药品、新器械纳入保障范围，支持个人账户式长期医疗保险业务。
- 长护险与失能险：对接居家、社区、机构护理需求，开展人寿保险责任与护理支付责任转换业务。
- 疾病保险：修订疾病定义，更新经验发生率表，支持分红型长期健康险业务。
- 促进产业协同发展：支持与药械企业合作，探索创新药械多元化支付方式。
- 政策支持下健康险有望创新升级，实现医、保、药合作共赢。
- 2025年1-8月健康险总保费同比增长2.4%。
- 重新引导分红型健康险回归市场，提升产品吸引力。
- 推动健康险与医疗、医药深度融合，提升创新药械可支付性和可及性。
- 负债端和资产端改善趋势：新单保费持续高增长，宏观经济预期改善，利率上行，投资端触底回升。
- 估值与评级：2025年10月17日保险板块估值0.60-0.94倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业
- 信托行业
- 2024年信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；利润总额为230.87亿元，同比下滑45.52%。
- 政策红利时代已过，行业进入平稳转型期，通过强化管理、完善内部流程、产品创新谋求转型。
- 期货行业
- 2025年9月成交额同比增长33.16%，成交量为7.70亿手，成交额为71.50万亿元。
- 成交规模回升原因：大宗商品价格波动加剧，产业客户避险需求增加；期货市场交易品种扩充。
- 2025年8月期货公司利润同比增长138.68%，达到12.34亿元。
- 创新业务是未来发展方向，风险管理业务在营收和利润中贡献将进一步提升。
行业排序及重点公司推荐
- 行业推荐排序：保险>证券>其他多元金融。
- 重点推荐：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。
- 非银金融平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备。
- 保险行业受益于经济复苏、利率上行，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险。
- 证券行业转型有望带来新的业务增长点，经纪业务、投行业务、资本中介业务均受益。
风险提示
- 宏观经济不及预期。
- 政策趋紧抑制行业创新。
- 市场竞争加剧风险。
