通信周观点总结
国产算力链利好
- 阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施，带动算力需求扩张。
- 阿里云收入同比增26%，AI产品连续八季三位数增长。
- 寒武纪发布2Q25业绩，营收高速增长，净利率改善显著，经营性现金流转正，合同负债大幅提升，显示下游需求旺盛。
- 未来伴随产能扩张和良率提升，寒武纪算力芯片业务成长空间持续扩大。
- 长期看好国产算力需求增长，IDC有望进入新一轮招标期。
海外算力链高热度
- 英伟达2Q25 Networking收入超预期，同比+98%、环比+46%。
- 2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。
- 英伟达发布基于CPO的网络架构，2026年量产Quantum-X与Spectrum-X平台，能效提升至传统的3.5倍。
- Lumentum确认拿下首个CPO订单，并实现OCS营收突破。
- 建议关注太辰光等CPO产业链内公司。
近期多家公司发布业绩报告
- 新易盛1H25营收104.37亿元，同比增长283%，归母净利润39.42亿元，同比增长356%，受益800G光模块放量。
- 中际旭创1H25营收147.89亿元，同比增长37%，归母净利润39.95亿元，同比增长69%，高速光模块及AIToken增长支撑业绩。
- 天孚通信1H25营收24.56亿元，同比增长58%，归母净利润8.99亿元，同比增长37%，光有源器件放量带动增长。
细分赛道观点
- 服务器：英伟达2Q25 Networking收入超预期，显示通信互联在Scale-up AI数据中心中的关键作用；2030年AI基础设施支出有望达到3-4万亿美金。
- 光模块：英伟达发布CPO网络方案，2026年推出Quantum-X和Spectrum-X平台，单端口功耗降至9W，可靠性提升10倍；Lumentum确认获得首个CPO订单并实现首个OCS营收。
- IDC：阿里单季AI+云Capex达386亿元，三年规划3800亿元建设AI基础设施；寒武纪业绩高速增长，净利率改善显著，经营性现金流转正，合同负债大幅提升。
核心数据更新
- 电信业务收入同比增长0.7%，总量同比增长8.9%。
- 7月光模块出口数据有所减少，主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂。
- 2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出同比分别增长28%/70%/102%/91%。
投资建议与估值
- 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
- AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
细分行业观点
- 服务器：通信互联在Scale-up AI数据中心中的关键作用显著，行业长期成长空间广阔。
- 光模块：CPO加速产业化，海外算力基础设施投资有望进入新一轮上行周期。
- IDC：互联网巨头Capex投入与国产AI芯片量产加速，共同驱动IDC放量。
本周行情
- 通信板块涨跌幅为10.84%，排名全行业第1。
- 涨幅前五：中兴通讯、锐捷网络、德科立、剑桥科技、高新兴。
- 跌幅前五：通鼎互联、长盈通、有方科技、南京熊猫、北纬科技。
本周重要新闻
- 中国移动主导的“省际骨干传送网400G OTN新技术试验网工程”荣获FIDIC亚太区“杰出基础设施项目”奖。
- 中国电信在2025中国国际大数据产业博览会上展示算网一体、AI、量子科技等创新成果。
- 长芯博创上半年业绩亮眼，营收同比增长59.54%，净利润同比增长1121.21%。
- 中兴通讯上半年营收同比增长14.5%，算力及终端产品为代表“第二曲线”业务同比增长近100%。
- 新华三集团发布6款国芯防火墙新品，覆盖500M至5G全场景。
海内外大厂重点跟踪
- 英特尔获得57亿美元政府拨款，特朗普政府将拜登时期承诺的89亿美元《芯片与科学法案》拨款转为股权。
- xAI推出智能代码生成模型Grok Code Fast 1，支持多语言，限时免费开放。
- AMD宣布部分锐龙8000G / 7000 / 5000处理器的MPK型号将改随附更入门的SR1散热器。
- OpenAI推出最新实时语音模型GPT-RealTime，支持多语言无缝切换、笑声捕捉和复杂指令遵循。
- 华为发布三款面向AI时代的OceanDisk系列AI SSD新品。
- Lumentum持续出货用于共封装光学（CPO）解决方案的超高功率激光器，预计2026年下半年将出现更大幅度的增长。
