通信行业：阿里云财报CAPEX超预期，国产算力超节点爆发正当时

周跟踪（20250825-20250831）

领先大市-A(维持)

投资要点

行业动向：

1. 英伟达财报超预期，提振算力投资情绪

   • 英伟达2026财年第二季度财报显示，营收同比增长56%，数据中心业务收入同比增长56%。
   • 网络业务收入达73亿美元，同环比分别增长98%和46%，SpectrumX业务年化营收突破100亿美元。
   • GB300量产进度快于预期，每周约1000机架产能。
   • 英伟达对2030年全球AI基础设施市场预期为3万亿至4万亿美元，持续点燃市场情绪。
   • 光模块市场受提振，相关供应商2026年业绩预期提升。

2. Hotchips2025技术创新，谷歌TPUv7利好OCS、1.6T

   • 谷歌展示的TPUv7（Ironwood）IO带宽达1.2TB/s，可通过OCS光交换机扩展到9216颗芯片的超节点。
   • 谷歌TPU超节点有望在2026年第七代部署中步入全光架构，intra-rack和Inter-rack连接将使用1.6T光模块或AOC。
   • OCS技术在推理超节点和大型训练集群顶层的渗透将快速进行，主流技术路线包括MEMS、液晶、压电陶瓷、硅光，国内公司参与其中。

3. 阿里云业绩超预期，大力支持国产算力投入

   • 阿里云Q2收入同比增长26%，AI相关收入连续8个季度三位数增长。
   • 2025上半年阿里云收入同比增长22%，在中国AI基础设施AIIaaS市场位居第一。
   • 阿里云二季度资本开支达386亿元，同环比分别增长220%和57%。
   • 阿里云正在开发新的人工智能芯片，面向AI推理任务。
   • 阿里云的激进资本开支有望催化国内互联网、运营商算力投入上调，国产算力投资额资本开支占比有望上升。
   • 2026年国产芯片超节点整机柜方案渗透将加速，铜连接、光模块市场规模增长，服务器代工单卡价值量提升。

建议关注：

• 国产算力服务器：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、汇聚科技。
• 海外超节点：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光库科技、长芯博创、沃尔核材。
• 国产超节点：盛科通信、立讯精密、华丰科技、沃尔核材、瑞可达、澜起科技、华工科技、光迅科技。

市场整体：

• 本周市场整体上涨，申万通信指数涨12.38%，创业板指数涨7.74%，科创板指数涨7.49%。
• 细分板块中，光缆海缆涨52.59%，光模块涨29.99%，连接器涨25.09%。
• 个股方面，长飞光纤涨55.36%，剑桥科技涨41.36%，博创科技涨39.07%。

风险提示：

• 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。