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通信行业点评：海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气

信息技术 2025-08-05 马天诣,马佳伟民生证券张彦男 Tim

事件概述：近期海外巨头微软、谷歌、Meta、亚马逊相继披露财报，四家单季度资本支出（CAPEX）合计约950亿美元，同比+67%，环比+24%，且均对未来CAPEX表达乐观预期。受AI需求驱动，微软和谷歌云业务增速进一步提升。
海外巨头CAPEX情况：
- Meta：25Q2 CAPEX 170亿美元（同比+101%，环比+24%），全年CAPEX指引上调至660~720亿美元（同比+68%~84%），预计2026年维持高增长。
- 谷歌：25Q2 CAPEX 224亿美元（同比+70%，环比+31%），主要投资技术基础设施，全年CAPEX指引上调至850亿美元（同比+62%），预计2026年继续上行。
- 微软：25Q2 CAPEX 242亿美元（同比+27%，环比+13%），预计下季度超300亿美元。
- 亚马逊：25Q2 CAPEX 314亿美元（同比+91%，环比+29%），预计25年下半年保持相似投入。
AI驱动云业务增长：
- 谷歌云：单季度收入136亿美元（同比+32%，环比+11%），同比增速显著提升。
- 微软Azure：25财年收入超750亿美元（同比+34%），FY25Q4同比增速达39%。
- 亚马逊AWS：单季度收入309亿美元（同比+17%，环比+5%），同比增速持平。
投资建议：上游光通信领域受益于巨头CAPEX高企，建议关注：
- 光模块：中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、汇绿生态、德科立。
- 光器件：天孚通信、太辰光、仕佳光子、长芯博创。
- 光芯片：源杰科技。
风险提示：巨头CAPEX投入不及预期、云业务增速不及预期、AI发展不及预期。
重点公司盈利预测：
- 中际旭创：2025E EPS 7.60元，PE 27倍，评级“推荐”。
- 新易盛：2025E EPS 8.48元，PE 22倍，评级“推荐”。
- 天孚通信：2025E EPS 3.98元，PE 26倍，评级“推荐”。
- 光迅科技：2025E EPS 1.39元，PE 36倍，评级“推荐”。
- 太辰光：2025E EPS 1.67元，PE 69倍，评级“推荐”。
- 仕佳光子：2025E EPS 0.98元，PE 56倍，评级“推荐”。
- 源杰科技：2025E EPS 1.10元，PE 197倍，评级“推荐”。