强弱分析：中性
供应端
国内锌供应如期放量，但环比或小幅下降。锌精矿放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存充裕，冶炼副产品利润可观，炼厂开工积极性高。9月国内锌冶炼厂基本维持常规开工，内蒙古、甘肃、湖南、河南地区个别炼厂存检修减产计划，增减互现下供应环比或收缩。
消费端
消费表现不佳，需求转好预期偏弱。镀锌方面，天津地区限产扰动持续，部分镀锌厂停产，影响国六与新能源车辆生产销售。压铸锌合金方面，终端家电、汽车零部件订单偏弱，补库意愿不强，企业销售压力大。随着“金九银十”到来，市场需求或有望改善。
宏观与库存
内外宏观氛围偏暖，伦锌库存不断去化，但基本面弱势对锌价形成拖累。上半年社库低库存受炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升及低价背景下库存转移影响，后续供需过剩将体现为多环节累库。中长期仍以逢高空思路为主。
策略建议
国内供增需减淡季期间，沪锌或相对更弱，可继续持有中短期正套头寸。
关键数据
- 库存：锌矿、冶炼厂成品及锌锭显性库存回升至高位，LME库存短期小降，处于历史同期中低位。
- 利润：锌矿利润处产业链前列，冶炼利润持续修复，矿企利润短期维稳，处于历史中位；冶炼利润维稳，处于历史中高位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。
- 开工：冶炼开工率修复至高位，下游开工率处在历史偏低位；锌精矿开工率处于历史同期中位，精炼锌开工率回落至历史同期高位，下游镀锌开工率下降，压铸锌开工率回升，氧化锌开工率下降至历史中偏低位。
- 供应：锌精矿进口大幅回升，国内产量历史中位，进口矿加工费延续回升，国产矿加工费回升放缓；冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位。
- 需求：精炼锌进口量处于历史中位；再生锌原料需求疲软。
- 持仓：内盘持仓量处于历史同期中位，持仓库存比继续回落。
研究结论
短期价格或表现为窄幅震荡，中长期仍以逢高空思路为主。淡季期间沪锌或相对更弱，建议持有中短期正套头寸。
