核心观点
- 供需双弱，短期震荡，中期偏弱：当前锌产业链供需双弱，供应端减产和社库偏低对近端价格构成支撑，但远端供应放量预期和社库拐点可能到来，中长期价格偏弱。
- 冶炼利润中高位，社库偏低：冶炼厂利润经历修复，处于历史中位，但社库偏低，拐点可能即将到来。
- 消费逐步过渡至偏淡阶段：下游补库空间受限，终端消费分板块来看，电力铁塔依然较为旺盛，其余板块相对较为平淡。
- 内外锌价正套盈亏比合适：内外正套盈亏比合适，但需注意结构亏损。
关键数据
- 库存：锌矿库存回升至高位，冶炼厂原料库存充裕，处于历史同期高位，社会库存偏低，LME库存主要集中在新加坡地区。
- 利润：锌矿利润处在产业链前列，冶炼利润中高位，镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。
- 开工率：锌精矿开工率回升，处于历史同期中位，精炼锌月度开工率回升，处在同期高位，下游镀锌与压铸锌开工率下降，处于历史偏低位。
- 消费：精炼锌消费与去年同期基本持平。
- 进出口：精炼锌进口量处于历史中位，中国精炼锌月度出口量有所下降。
研究结论
- 短期：锌价震荡，关注云南等地区炼厂检修停产对产量的影响。
- 中长期：锌价偏弱运行，期限价差存在收敛压力。
