公司信息更新报告：2025H1业绩承压，期待业务调整后利润释放

公司信息更新报告
贝泰妮2025年H1利润端承压，期待后续业绩调整修复。公司维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为6.72/8.03/9.27亿元，对应EPS为1.59/1.90/2.19元，当前股价对应PE为29.8/24.9/21.6倍，维持“买入”评级。

2025H1业绩表现

• 整体业绩：2025H1实现营收23.72亿元（同比-15.4%），归母净利润2.47亿元（-49.0%）；单Q2营收14.23亿元（-16.7%），归母净利润2.18亿元（-28.9%）。
• 分品牌：薇诺娜（-18.4%）、薇诺娜宝贝（+8.6%）、瑷科缦（+93.9%）、姬芮（-11.5%）、泊美（-4.7%）。
• 分渠道：线上（-5.9%）、线下（-41.7%）、OMO（-10.0%）；阿里系（-10.5%）、抖音系（+7.4%）。
• 分品类：护肤品（-12.0%）、医疗器械（-55.8%）、彩妆（-7.1%）。
• 盈利能力：毛利率76.0%（+3.4pct）。
• 费用：销售费用率54.2%（+8.6pct），主要因营销人员配置、渠道拓展及广告投放增加。

品牌与产品动态

• 薇诺娜：深耕敏感肌心智，构建“敏感肌PLUS”全场景解决方案，推新双特证防晒乳、抗老产品及院线级防晒产品。
• 研发：加大投入，16款中国特色植物原料通过国家药监局备案。
• 渠道：线上线下渗透，OMO渠道新增用户约43.27万户。

风险提示
渠道拓展不及预期、新品不及预期、市场竞争加剧。