公司信息更新报告：2025H1业绩有所承压，期待医美业务内生外延推进

公司信息更新报告

• 投资评级：买入（维持）
• 业绩表现：
  • 2025H1营收27.88亿元（同比-4.3%），归母净利润2.74亿元（+64.1%），扣非归母净利润1.36亿元（-2.7%）。
  • 2025Q2营收13.89亿元（-0.5%），归母净利润1.79亿元（+134.0%），扣非归母净利润0.63亿元（+2.7%）。
  • 归母净利润大幅提高主要受非经常性收益影响，上调2025-2027年盈利预测至4.04/3.20/3.64亿元，EPS为0.91/0.72/0.82元，对应PE为19.9/25.2/22.1倍。

业务板块分析：

• 医美：
  • 营收13.33亿元（-6.1%），毛利率54.5%（+0.3pct）。
  • 手术类项目营收1.73亿元（-18.9%），非手术类项目营收11.60亿元（-3.8%）。
  • 品牌表现：米兰柏羽（-6.6%）、晶肤（+6.0%）、韩辰（+9.5%）、五洲（-19.2%）、雅美（-28.4%）。
  • 晶肤成都布局“双美”业务模式。
• 女装：
  • 营收9.88亿元（-2.4%），毛利率65.2%（+0.9pct）。
  • 线上占比提升至46.3%（+8.3pct），全渠道累计支付金额同比+30%。
• 婴童：
  • 营收4.35亿元（-3.4%），毛利率62.4%（-1.1pct）。
  • 阿卡邦童装销售占比51.4%。

综合分析：

• 毛利率：综合毛利率59.7%（-0.1pct），线上业务毛利率65.2%（+6.3pct），盈利能力提升。
• 费用率：销售费用率40.3%（持平），管理费用率8.3%（+0.3pct），研发费用率1.5%（-0.5pct）。

未来布局：

• 医美：内生外延推进全国化布局，晶肤拓展“双美”模式。
• 女装：持续发力电商，线上渠道增长潜力大。
• 婴童：优化运营效率，爱多娃品牌进驻高端购物中心发展“新零售”。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。