公司信息更新报告：2025 H1业绩承压，期待化妆品业务调整修复

公司信息更新：福瑞达2025年H1营收同比下滑7.1%，归母净利润下滑15.2%；2025Q2营收同比下滑11.7%，归母净利润下滑16.1%。受市场竞争影响，分析师下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为2.46/2.87/3.29亿元，对应EPS为0.24/0.28/0.32元，当前股价对应PE为35.2/30.2/26.4倍。公司聚焦大健康领域，未来有望改善盈利表现，估值合理，维持“买入”评级。

业务表现：

• 化妆品：2025H1营收10.94亿元（-7.7%），毛利率62.0%（+0.6pct）。颐莲增长强劲（+23.8%），瑷尔博士业务承压（-31.0%）。瑷尔博士推出287系列新品，287面膜上市两个月销售近1000万元；珂谧推出穿膜胶原系列新品，胶原次抛销售额超1400万元。线上持续精细化运营，颐莲自播渠道同比+28%；积极开拓线下市场；医美器械端取得突破，医用重组胶原蛋白敷料（Ⅱ类）已取得注册证。
• 医药：2025H1营收2.07亿元（-13.9%），毛利率51.8%（-0.3pct），受医药行业政策变动影响。开发县级以上医院与OTC客户200余家，舒腹贴膏启动包装升级，颈痛颗粒推出线上专属规格。
• 原料：2025H1营收1.79亿元（+4.2%），毛利率40.9%（+1.7pct），业务稳步增长。加速培育定制化营销模式，拓展原料应用领域；医药级透明质酸销售同比+287%。

财务指标：2025H1公司综合毛利率52.4%（+0.5pct），盈利能力改善；销售/管理/研发费用率分别为36.0%/4.8%/4.4%，同比分别-0.4pct/+0.7pct/+1.0pct，研发费用增加系加大研发投入所致。

研究结论：颐莲大单品表现亮眼，瑷尔博士期待调整后修复。公司聚焦大健康领域，未来有望改善盈利表现，估值合理，维持“买入”评级。

风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。