公司信息更新报告：收入利润短期承压，期待并购协同效应释放

公司2025年一季报披露，营收/归母净利润分别为6.4/0.7亿元，同比下滑24.8%/-57.5%，低于市场预期。主要原因为春节备货提前导致部分收入确认至2024Q4、渠道库存清理、终端竞争加剧及需求恢复略低于预期。分品类来看，底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料及其他品类收入分别同比下滑41.0%、-12.2%、-55.8%、-44.1%。2025Q2公司将重点布局小龙虾调料，有望实现收入恢复性增长。

2025Q1毛利率同比/环比下降3.3/-0.1pct至40.7%，主要受去年同期高毛利率产品占比影响；费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别同比提升5.24pct/+1.99pct/+0.21pct/+0.08pct，主要因收入体量下降导致费用绝对值相对稳定。综合来看，净利率同比下滑8.56pct。

展望全年，公司在C端渠道地位稳固，并在电商渠道取得突破，同时重点发展小B渠道，有望长期支撑增长。食萃及加点滋味收购将补齐渠道短板。公司预计2025年费用稳定可控，将进一步收缩商超渠道费用率，加大对小B渠道的投入。

盈利预测小幅下调，2025-2027年归母净利润预测为7.0/7.8/8.8亿元（原值7.3/8.2/9.3亿元），对应2025-2027年PE为17.8/15.9/14.1倍。考虑到公司持续外延并购品类扩充，并购协同效应有待逐步释放，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。