公司信息更新报告：2025Q1业绩承压，期待调整后利润弹性释放

2024年及2025Q1利润端承压，期待后续利润快速修复。公司发布年报及一季报显示，2024年实现营收57.36亿元（+3.9%）、归母净利润5.03亿元（-33.5%）；2025Q1实现营收9.49亿元（-13.5%）、归母净利润0.28亿元（-84.0%）。考虑投流成本上升且竞争加剧，下调2025-2026年盈利预测至6.72/8.03亿元，新增2027年预测9.27亿元，对应EPS为1.59/1.90/2.19元，当前股价对应PE为25.4/21.2/18.4倍。分品牌看，2024年薇诺娜（-5.5%）表现承压，但薇诺娜宝贝（+34.0%）、瑷科缦（+65.6%）、姬芮（420.1%）、泊美（+256.0%）增长显著；分渠道看，2024年线上（+10.1%）、抖音（+31.0%）渠道表现较好，线下（-10.7%）承压；分品类看，彩妆（+226.5%）增势突出。盈利能力方面，2024年/2025Q1毛利率分别为73.7%/77.5%，改善明显。费用方面，2024年销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/+1.5pct/-0.3pct，2025Q1受竞争加剧影响费用投入增加。主品牌薇诺娜开启2.0“专研敏感肌”时代，多品牌全渠道稳健发展，薇诺娜宝贝、瑷科缦、姬芮表现亮眼，线上渠道效率提升，泰国市场初步出海。风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。维持“买入”评级，估值合理。