2025半年报点评：Q2归母净利润同比+8%符合业绩快报，零售主业利润增速好转

2025年上半年，公司实现营收80.42亿元，同比-10.45%；归母净利润7.74亿元，同比+8.74%，符合业绩快报预期。Q2单季营收37.66亿元，同比-8.71%；归母净利润2.99亿元，同比+7.96%。

核心观点与关键数据：

1. 收入下降但利润率提升：主要因汽贸业务发展新能源车，代销占比提升，带动毛利率/销售净利率同比分别+1.8pct/+2.8pct。费用率方面，销售/管理/财务费用率同比分别+1.01pct/+0.18pct/-0.09pct。
2. 分板块表现：
   • 马上消费金融（持股31%）贡献投资收益1.8亿元，同比+6.8%。
   • 零售主业（扣非扣投资收益后）归母净利润0.97亿元，同比+6.2%，Q2好转明显。
3. 分主营业务：
   • 百货业务：营收12.01亿元，同比-9.5%；毛利率72.3%，引进45个新品牌，自营黄金品牌“宝元通”四店销售额超1,780万元；推动店型调改。
   • 超市业务：营收35.4亿元，同比-3.56%；毛利率25.7%，直采占比40.3%，调改3R门店销售同比增长近40%，生鲜大单品销售近5.5亿元，同比增长19%。
   • 电器业务：营收15.46亿元，同比-6.7%；毛利率20.6%，战略品牌未税销售近7.5亿元，增长23%，“世纪通”新开门店39家，重装门店销售增长119%。
   • 汽贸行业：营收16.63亿元，同比-25.3%；毛利率8.4%，新能源汽车销售3621台，同比增长59.5%，累计调整门店9家。

研究结论： 公司是低估值、高分红、区位优势明显的区域龙头，未来通过门店调改、新能源车、便利店等新业态有望实现业绩成长。维持2025-27年归母净利润预期为14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应8月29日P/E为9/9/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求波动等。