持续降本提效，看好2H25反内卷背景下业绩修复

事件与业绩概述
公司发布2025年半年报，持续降本提效，两项单票核心成本共降9分钱。1H25实现营收248.3亿元（同比+6.8%），毛利16.8亿元（同比-31.5%），毛利率6.8%（同比-3.8pct）。归母净利润5.3亿元（同比-49.2%），归母净利率2.1%（同比-2.3pct）。单票收入1.92元/票（同比-0.16元/票），单票利润0.04元/票（同比-0.05元/票）。

单季度表现
2025Q2营收126.4亿元（同比+4.5%），毛利7.4亿元（同比-43.3%），毛利率5.8%（同比-4.9pct）。归母净利润2.1亿元（同比-66.9%），归母净利率1.6%。单票收入1.90元/票（同比-0.12元/票），单票利润0.03元/票（同比-0.07元/票）。

核心举措

• 网络优化：推进网格仓和集包仓建设，网格仓数量翻倍至1926个，集包仓智能化升级提升时效与服务质量。
• 科技布局：构建“1+N+AI”科技战略，打造垂类大模型和“韵达智能体”提升运营效率；积极推广无人机、无人车末端配送，覆盖8省市。

投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为18.2、22.0、24.8亿元，对应PE分别为13、11、9倍。看好公司数字化转型降本增效及下半年快递“反内卷”带来的价量齐升，维持“推荐”评级。

风险提示
宏观需求修复不及预期、油价及人工成本上行、行业竞争恶化、成本节降进展不及预期。