快递行业2024年三季报业绩综述：需求韧性足、“反内卷”下更利于业绩弹性释放，持续看好行业投资机会

一、行业业务量与价格

1. 业务量：前三季度行业件量增速22%，申通（30.8%）增速最快。Q3行业完成业务量436.1亿件，同比增长20.1%。
   • 前三季度各公司业务量增速：申通（161.1亿，+30.8%）＞极兔（138.9亿，+29.8%）>韵达（169.4亿，+27.7%）>圆通（189.1亿，+26.0%）>行业（1237.7亿，+22.0%）>顺丰（94.7亿，+9.3%）。
   • Q3增速：圆通（28.1%）>申通（27.9%）>韵达（23.7%）＞行业（20.1%）＞极兔（18.7%）>顺丰（14.4%）。
   • 前三季度行业份额：圆通（15.3%）>韵达（13.7%）>申通（13.0%）>极兔（11.2%）>顺丰（7.7%）。
   • Q3份额：圆通（15.4%）>韵达（13.8%）>申通（13.5%）>极兔（11.6%）>顺丰（7.4%）。
2. 价格：行业单票收入同比下滑，单月价格环比企稳。
   • 前三季度行业票均收入8.05元，同比下降12.2%。
   • Q3行业票均收入7.88元，同比下降11.8%。
   • 前三季度通达系单票收入：圆通2.325元（-3.2%）>申通2.057元（-9.2%）＞韵达2.046元（-13.6%）。
   • Q3单票收入：圆通2.197元（-5.8%）>申通2.007元（-5.3%）＞韵达1.989元（-10.4%）。

二、业绩综述

1. 利润：顺丰Q3归母净利当季新高，申通前三季度业绩同比增195%。
   • 前三季度归母利润：顺丰76.2亿（+21.6%），通达系中，圆通29.3亿（+10.2%）＞韵达14.1亿（+20.9%）＞申通6.5亿（+195.2%）。
   • Q3归母利润：顺丰28.1亿元（+34.6%），通达系中，圆通9.4亿（+18.1%）＞韵达3.7亿（+24.3%）＞申通2.2亿（+7761%）。
2. 单票分析：申通单票利润同比改善明显。
   • Q3单票归母净利：圆通0.140元＞韵达0.061元＞申通0.037元。
   • Q3单票扣非净利：圆通0.138元＞韵达0.056元＞申通0.034元。

三、资产端

1. 整体资本开支理性可控。
   • 截止Q3，除圆通外其余固定资产与在建工程账面净值增速均同比下降。
   • Q3资本开支：顺丰（17.7亿元，-41.1%）＞韵达（4.7亿元，+14.7%）＞圆通（20.2亿元，+46.5%）＞申通（8.3亿元，-22.1%）。

四、投资建议及风险提示

1. 继续看好行业投资机会，行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。
   • 行业主管部门明确提出“反内卷”。
   • 行业格局优化，主要公司竞争策略转变，资本开支放缓。
2. 对于电商快递：看好申通快递量在“利”先循环已启动，业绩弹性大。
   • 建议重点关注圆通与韵达。
3. 顺丰：预计净利率可持续提升。
   • 核心时效快递需求有韧性，转型助力服务行业渗透。
   • 降本基于大营运模式变革，支撑持续性。
   • 国际业务利润预计走向上升通道。 风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。