石化行业25年三季度总结：龙头业绩符合预期 反内卷背景下盈利将改善

核心观点与关键数据

• “反内卷”背景下，石化中下游细分行业盈利或有改善，特别是长丝行业供给增速放缓，PTA盈利有望显著改善，关注板块底部反转机会。
• 上游板块具备较高股息率，持续推进增储上产与降本增效。
• 海上油气行业高景气度，业绩稳步增长，油气工程板块维持较高景气度，海上油气服务类公司业绩稳定增长。

分板块概述

• 下游板块：受下游需求不及预期、产品价格下滑影响，行业价差仍在底部震荡。板块收入环比-4.2%，同比-9.5%，净利润环比-40.3%，同比改善。
• 长丝行业：供给增速逐步放缓，反内卷下PTA盈利有望显著改善，关注板块底部反转机会。板块收入环比-2.3%，同比+1.6%，净利润环比-13.3%，同比+5.8%。

投资建议

• 关注长丝行业供给放缓带来的PTA等产品利润价差提升机会。
• 油气工程板块维持较高景气度，海上油气服务类公司业绩稳定增长。

风险提示

• 行业及国际政策环境变化：关税政策、产能控制政策等海内外政策变化可能影响石化产业链布局及进出口，对行业造成影响。
• 地缘政治扰动超预期：地缘扰动超出预期可能导致短期价格脉冲式上涨，超出预期。
• 海外经济出现衰退：海外经济衰退可能导致需求预期大幅恶化及出口相关产业链受影响，石化等大宗商品价格可能超预期下跌。