当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。
供给方面：本周样本动力煤矿井产能利用率89.4%(-2.5个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率84.04%(-1.2个百分点)，均有所下降。
需求方面：内陆17省日耗周环比下降22.90万吨/日(-5.89%)，沿海8省日耗周环比下降17.10万吨/日(-6.73%)；化工耗煤周环比上升0.95万吨/日(+0.14%)；钢铁高炉开工率为83.2%(-0.16个百分点)；水泥熟料产能利用率为36.3%(-8.21个百分点)。
价格方面：秦港Q5500煤价收报692元/吨(-10元/吨)，京唐港主焦煤价格收报1630元/吨(持平)。
本周煤炭产地受降雨影响供应收缩，下游日耗随用电高峰渐退也有所回落，煤炭价格小幅走弱。9月日耗或逐步回落，需求端短期仍承压运行，后续供给端变化值得重点关注。近两个月来，旺季需求叠加供给收缩推动产业链煤炭库存去化，当前库存水平基本回落至去年同期区间，若后续供给恢复不及预期，或将对煤价形成较强支撑。
核心观点：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口），煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变。煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。
投资建议：结合对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。
自上而下重点关注：经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
