公司事件点评报告：钛白粉行业承压，多维度布局钛锂新材料

核心观点与关键数据

• 业绩表现：龙佰集团2025年上半年实现营业总收入133.42亿元，同比下滑3.35%；归母净利润13.85亿元，同比下降19.53%。Q2单季度营收62.82亿元，同比下滑3.5%，环比下滑11.01%；归母净利润6.99亿元，同比下滑9.24%，环比增长1.9%。
• 营收下滑原因：外部市场反倾销政策（美国、欧盟、巴西、印度等）削弱钛白粉出口竞争力，同时国内市场供给过剩加剧，导致钛白粉价格下降，核心产品业绩波动拖累整体营收。
• 产销情况：钛白粉产量68.22万吨，同比增长5.02%；销量61.20万吨，同比增长2.08%，产销规模再创新高，但行业利润空间被压缩。

费用与现金流

• 费用率：销售费用率下降0.21个百分点，管理费用率上升0.56个百分点，财务费用率下降0.83个百分点（主要受汇率变动影响），研发费用率上升0.06个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额15.20亿元，同比增长10.84%；投资活动现金流净额-8.62亿元，同比增长114.61%（主要系项目支出及购买定期存款增加）；筹资活动现金流净额1.47亿元，同比下降32.01%（主要系股权回购款增加）。

钛锂新材料布局

• “钛锂耦合”战略：利用钛白粉生产副产物（硫酸亚铁）及富余产能（烧碱、硫酸、蒸汽、氢气）生产锂电池正负极材料，降低制造成本。
• 技术优势：掌握磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极的先进规模化生产技术，形成高效协同的“钛+锂”双轮驱动模式。
• 业绩增长：2025年上半年磷酸铁产量4.58万吨，同比增长64.10%；销售3.85万吨，同比增长90.64%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10亿元，对应PE分别为13.8、11.7、10.7倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级，认为公司作为钛产业龙头，核心业绩持续稳定，静待钛产业链价值回归。

风险提示

• 需求不及预期；国际贸易风险；产品价格下滑；项目进展不及预期。