公司事件点评报告：利润承压，新材料转型加速

兴发集团2025年业绩承压，但转型加速。公司2025年营收293亿元，同比增长3.18%，但归母净利润14.92亿元，同比下降6.83%。主要原因是新能源、有机硅增量不增利，两板块毛利率为负。有机硅产品产量35.71万吨，营收28.22亿元，同比增长31.93%、6.61%；新能源材料产量12.44万吨，营收16.07亿元，同比增长305.32%、541.02%。公司正从传统磷化工向高科技新材料转型，新能源材料营收占比仅5.49%但增速最快，磷酸铁锂产品融入比亚迪体系后盈利空间有望提升。费用率稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.51%/1.68%/1.51%/4.48%，同比-0.04/-0.32/+0.28/+0.32pct；现金流小增，经营活动现金流量净额16.15亿元，同比增长1.68%。有机硅行业协同见效，2026年一季度有望扭亏为盈；草甘膦价格反弹，二季度业绩弹性可期。预测2026-2028年归母净利润分别为22.79、26.57、28.84亿元，对应PE分别为17.4、14.9、13.7倍，给予“买入”评级。风险提示包括产品价格、新能源市场、行业政策、安全和环保、地缘政治等。