公司事件点评报告：钾锂价跌盈利承压，铜矿投资收益进一步增长

核心观点与关键数据

• 钾锂产销情况：2024年上半年，藏格矿业氯化钾产量52.28万吨（同比-1.47%），销量54.01万吨（同比-8.41%）；碳酸锂产量5809吨（同比+28.89%），销量7630吨（同比+56.83%）。氯化钾平均售价2265.41元/吨（同比-26.52%），碳酸锂平均售价93892.80元/吨（同比-63.90%）。
• 盈利表现：上半年营业收入17.62亿元（同比-37.00%），归母净利润12.97亿元（同比-35.99%）；扣非归母净利润12.78亿元（同比-36.10%）。氯化钾毛利率48.28%（同比-15.95pct），碳酸锂毛利率50.28%（同比-31.69pct）。
• 巨龙铜矿投资收益：2024年前两季巨龙铜业实现营收61.17亿元，净利润27.78亿元；藏格矿业投资收益8.55亿元（同比+46.10%），占归母净利润65.94%。巨龙铜矿二期扩产后年矿产铜达30-35万吨。

未来展望与项目进展

• 麻米错盐湖：已完成前期工作，推进采矿权证办理。
• 老挝钾盐项目：老挝项目公司提交的勘探报告获评审通过，氯化钾资源量9.7亿吨；正在推进可行性研究报告编制。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入35.15/39.50/49.80亿元，归母净利润27.05/29.37/34.67亿元，对应PE分别为13.3/12.3/10.4倍。

研究结论

维持“买入”评级。尽管碳酸锂和氯化钾价格下滑导致短期业绩承压，但公司盐湖提锂成本优势显著，麻米错盐湖未来放量可期；巨龙铜矿产能持续扩大且铜价中枢上移，远期业绩有望增长。

风险提示

1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）盐湖、钾矿开采进度不及预期；4）巨龙铜业盈利不及预期；5）氯化钾价格大幅波动。