邮储银行（601658.SH）2025年中报点评：收入利润实现正增长

核心观点

邮储银行2025年中报显示，公司收入和净利润实现正增长，但净息差同比下降，资产质量压力有所增加。

关键数据

• 收入利润：上半年营业收入1794亿元，同比增长1.5%；归母净利润492亿元，同比增长0.8%。年化加权平均ROE为10.9%。
• 资产规模：二季末总资产18.19万亿元，同比增长10.8%；客户存款16.11万亿元，增长5.4%；贷款总额9.54万亿元，增长7.0%。
• 净息差：上半年日均净息差1.70%，同比下降21bps；二季度单季净息差1.69%，较一季度下降2bps。
• 非息收入：手续费净收入同比增长11.6%，主要来自投资银行和理财业务；其他非息收入同比增长25.2%，主要得益于债券投资收益。
• 资产质量：上半年不良生成率0.55%，同比上升0.18个百分点；二季度末不良率0.92%，较年初上升0.02个百分点；拨备覆盖率260%，较年初降低26个百分点。

投资建议

维持“优于大市”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为866/872/883亿元，同比增速为0.2%/0.7%/1.2%；摊薄EPS为0.67/0.67/0.68元；当前股价对应的PE为9.0/9.0/8.9x，PB为0.73/0.69/0.66x。

风险提示

宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。