2025年三季报点评：收入利润均实现正增长

2025-10-31 王剑,陈俊良国信证券还是郁闷闷啊

核心观点：工商银行2025年前三季度收入利润均实现正增长，但增速有所放缓；资产规模稳定增长，净息差下降，手续费收入企稳，非息收入快速增长；资产质量指标变化不大，整体稳定。
关键数据：
- 营业收入：6400亿元，同比增长2.2%。
- 归母净利润：2699亿元，同比增长0.3%。
- 总资产：52.8万亿元，同比增长9.2%。
- 存款：37.3万亿元，较年初增长7.1%。
- 贷款：30.5万亿元，较年初增长7.3%。
- 日均净息差：1.28%，同比下降15bps。
- 不良率：1.33%，较年初下降0.01个百分点。
- 拨备覆盖率：217%，较年初上升2个百分点。
研究结论：
- 公司三季度基本面变化不大，整体表现基本符合预期。
- 维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3608/3658/3841亿元，同比增速为-1.4%/1.4%/5.0%。
- 当前股价对应的PE为8.1/8.0/7.6x，PB为0.72/0.68/0.64x。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。