收入利润均实现正增长-2025年三季报点评

2025-10-31 国信证券艳阳天Cathy

核心观点：工商银行2025年前三季度收入利润均实现正增长，但增速有所放缓；资产规模稳定增长，净息差下降，手续费收入企稳，非息收入快速增长；资产质量指标变化不大，整体稳定。
关键数据：
- 收入利润：前三季度营业收入6400亿元，同比增长2.2%；归母净利润2699亿元，同比增长0.3%；年化加权平均ROE9.3%。
- 资产规模：总资产52.8万亿元，同比增长9.2%；存款37.3万亿元，同比增长7.1%；贷款30.5万亿元，同比增长7.3%。
- 净息差：前三季度日均净息差1.28%，同比下降15bps；三季度日均净息差1.24%，较二季度下降3bps。
- 非息收入：手续费净收入同比增长0.6%；其他非息收入同比增长27.6%。
- 资产质量：三季度末不良率1.33%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率217%，较年初上升2个百分点。
研究结论：公司三季度基本面变化不大，整体表现基本符合预期，维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为3608/3658/3841亿元，同比增速-1.4%/1.4%/5.0%；摊薄EPS为0.97/0.98/1.04元；当前股价对应的PE为8.1/8.0/7.6x，PB为0.72/0.68/0.64x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。