2022年中报点评：财务状况稳定，疫情影响下收入仍实现正增长

万联证券 WANLIANSECURITIES证券研究报告纺织服装 财务状况稳定，疫情影响下收入仍实现正增 公司研究 长 投资要点： 买入（维持） 乔治白（002687）2022年中报点评2022年08月24日 基础数据 总股本（百方股）507.50 公司财务状况穗定，疫情影响下枚入仍取得正增长，2022日1，公司实现清通股（百万段）402.18 营收5.66亿元（同比+10.08%），实现归年净利润5124.64万元（同比枚价（元）4.93 公1.50），受上半年交情影响，对控期间上海区城的业务基本存滑，解总市值（亿元）25.02 时以后公司积极采取择施恢复生产秩序，实现了上半年收入的正增长，通A股市值（亿元） 公司点评报告 19.83 感现出一定的切初性，2022H1公司应收账款图转车为1.54次，司民-0.21个股相对沪深300指数表现 次；存货周转率为1.05次，同比+0.14次；常运资金周转天数为216.58 天，同比+5.83天，财务状况稳定，深3o0 盈利水平有所下滑，市场推广资增加致销售资用率提升，2022日1公司 毛利率为47.85%（同比-1.53pct），净利率为8.73%（同比-0.78pct） 公司销告/管理/研发/财务费用率分别为17.97%/7.81%/6.28%/- 0.74%：同比分别+2.36/~0.44/-1.25/-0.47个pe1。其中，销售费用率 显著提升，主要是由于市场排广费增长（同比+156.47%）所致， 职业装业务稳健增长，合伙人模式下校服业务有望打造第二增长曲线。公司2022年仍坚持以中高端商务职业装为主，零售为辅，战略进军权 数据来源：聚恶，万联证本研实所 服的市场筑略，2022日1，公司职业装业务实现收入5.47亿元（同比相关研究 职业禁领军企业快理成长，2201扣非归母净 +10.15%），营收占比为96.53%，毛利率下降1.52个pct至48.73%，另 外，校服子公司2022H1年实现收入2139万元，同比+11.44%，校服业科润网比+32% 务有望依托公司原有职业装经营的丰富经验和区域合伙人模式快速抢业续增长亮眼，残金流，存货指标进一步向 占市场，打造第二增长曲线 证券研究报告 盈利预测与投资建议：尽管上半年受到疫情冲击、上海范区封控时问较长的影响，公司的收入仍然取得了正增长，展现出了一定的韧性，中长 期来看，公司作为中国职业装额导者，受益于集采政策，主业向上提速， 且随新未来公司客户结构的进一步优化以及智能化改造的降本增效，盈利水平有望委上一台价，另外，校限业务有望依非原有聚业发的经验及 市场扩张助推业续增长，税权激励影显发展 区藏合伏人模式打造第二增长曲线，我们预计公司2022-2024年EPS分分析师：陈雯 别为，42/0.53/0.53元/股，维特持“买入"评级，执业证书编号：S0270519060001 风险因素：疫情反复风险、行业竞争加剧风检、业务托展不达预期风险。电话：18665172087 邮箱：chenwen@wleq.com.cn 2021A2022E2023E2024E分析师：李滢 营业校入（百万元) 1303.,661403.501652.90+9'L681执业证书编号：S0270522030002 增关比率(%) 20 8 18 15 净利润（百万元） 186.84 211.18 268.07 321.10 增长比率(%) 30 13 27 20 电话：15521202580 0.37 0.42 0.53 0.63 13.39 11.85 9.33 7.79 1.93 1.58 1.43 1.28 每股恢益（元） 市票率（信）市净率(停) 数据来源：据宁科技云结值，万证家研究所 liying1(@wlzq.com.cn 万联证券 WANLIANSECURITIES 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 证券研究报音|纺织服装 2021.42022F20212024202142022F2021F2024 雪业收入1.3041444165318985.39s169471105 20%8%18%15%文员社公监索产49494949 毛利 52367178280729826333364 金加 6817338711001272328373427 52%52%53%53%1512I4I6 1617202320.888 邢营业就人1%1%1%1%其热范动费产35547188 221229268304高动受产会计1227155317952076 17%16%16%16%长制设权投学911. 咨理业用91101117133475454436.417 7%7%7%在建二程28293031 开发变用80.819310494949495 6%6%6%6%8.88.8. 时务资用-2-2-3-350505050 邢营业技入0%0%0%0%其执车法动索产53494642. 党产减值模失-33-40-45-45.资产总计1944224624702731 位用减值损失 -15-I8-21 -2300 [4171916115617E159 -000-1 00138141161188 -10096101116127 资产处置收点0169697480 营业利润235263329394其他流动负情86878079 尊营业政入18%19%21%流动点情合计544554507.665 营业外故支-4-3-33长南情敌000 利滨总颖231260326166000 18%19%20%21%2222 4147.55663232.3232 净利:4190213271324负债合计877588641698 15%15%16%12%1298158617551956 属子导公司的净利润187211268321少数设东权总69717477. 13%20%脱东机益1367165818282003 3233真情股东权益194224624702731 EPS(R)0.370.420.530.63 现金流量表（百万元） 2021.42022E203E2024E 经营活动现金流净调298228267 投资-49222 基本指标-72-31-37.-3J8 2021.42022E2023E202400 EPS.0.37 0.42 0.530.63投资活动现金流净额-121-28-35-36 0 BVPS2.563133.463.85俊权独资0 PE13.391.859.337.79股权社资5615800 PEG0.450.910.356r0限行量款变加（减少）0 PB1.93 1.581.43 1.28资成本-67 08: -100 -120 EVEBITDA6.595.514.18-114.00 ROE14%13%15%16%养资活动现全流净额-12578-100-120 ROIC15%15%16%现金净流量52277.131158 数据来源：谢宁科技云估值，万联证事研究所 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共3页 万联证券 WANLIANSECURITIES 行业投资评级 强于大市：未6个月内行业招数相对大盘添惕10%以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业招数相对大盘跌幅10%以上， 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；增持：未来6个月内公司租对大盘涨惕5%至15%； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨临-5%至55；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准捐数：沪深300指数 风险提示 证券研究报告|纺织服装 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的固素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤慰的执业态度：独立、客观地出具本报告。本报告清所准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的其体推荐意见或观点而直接或问接收到保何形式的补偿。 免贵条款 其为客户 本公司是一家我益证券经纪、投资银行，投资管理和证券资询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司其有中国证监会许可的证办投资咨询业务资格，在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服 务, 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息效所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分率证券投资收益或者分担证券投资损关的书面或口头承诺均为无效、 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可生何机前和个人不得以参何形式翻版，复制、刊登、发表和引 用], 未经我方许可而引用，刊发或转载的，引起法律后和造成我公司经济损失的，概由对方承担，我公司保留追究 的权利. 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东斯区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福阳区深南大道2007号金地中心 广州天河区徐江东路11号高德亚池广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共3页