2025年半年报点评：利润低于预期，海外电解铝进展顺利

创新新材（600361.SH）2025年半年报点评

事件概述
公司发布2025年半年报，实现营收391.41亿元（同比+1.05%），归母净利3.49亿元（同比-38.69%），扣非归母净利3.08亿元（同比-44.79%）。单季度看，25Q2营收199.77亿元（同比-4.67%），归母净利1.48亿元（同比-50.21%），业绩低于预期。

业绩分析

1. 产品结构变化：型材销量7.72万吨（同比+43.93%），铝杆线缆销量50.13万吨（同比+13.83%），棒材销量147.06万吨（同比-2.19%），板带箔销量13.87万吨（同比-47.78%），结构件销量971.99万片。棒材及板带箔下滑系产品结构调整所致。
2. 价格与成本：铝均价2.03万元/吨（同比+2.62%），Q2均价2.02万元/吨（同比-1.66%）；加工费：铝棒/铝杆加工费510/660元/吨（同比+17.9/-6.5%），Q2均价511/716元/吨（同比增长9.9%/23.0%）。
3. 利润下滑原因：出口退税取消、美国关税政策影响出口；国内市场竞争加剧导致部分产品销量下降；财务费用增加（约2.2亿元，同比+35.5%）；固定资产折旧费用上升（增加3.42亿元）。

行业地位与项目进展

1. 行业龙头：铝线材、铝合金圆铸锭国内/全球市占率均第一；3C电子铝型材全国市占率8.3%（前三）；铝板带材国内市占率3.4%（前十）。
2. 沙特红海项目：与创新集团等合作，建设年产50万吨电解铝、高精度铝棒/板带箔工厂，7月完成ODI审批，内部收益率22.08%（税后），未来贡献大额投资收益。

投资建议
预计2025-2027年归母净利分别为8.00/9.66/15.64亿元，对应PE为24/20/12倍，维持“推荐”评级。公司高端化转型，型材业务占比提升，业绩有望逐步修复。

风险提示：金属价格大幅波动、加工费下滑、国际贸易摩擦等。