PVC月报：低估值VS弱现实，资金博弈激烈

核心观点与关键数据

• 市场行情回顾：8月PVC呈现单边下跌走势，V2601合约在4887至5221区间波动，振幅334点。8月宏观消息驱动弱化，交易回归弱基本面，受焦煤情绪指标阶段性扰动。印度反倾销税加征力度超预期，主力合约跌破5000大关。月底收盘价4907元/吨，较上月跌134点。
• 资金博弈：主力合约持仓量再度冲击120万手，加权持仓量近150万手，PVC对宏观消息反映敏感，若地产或焦煤端有利多消息，空头或阶段性反弹。
• 基差与仓单：V01常州基差为-246元/吨，仓单重心持续上行，产业逢高卖保意愿强。
• 月差：V9-1价差为-151元/吨，V3-5价差为-232元/吨，基本面疲软，9-1月间走反套，3-5月差环比走强。
• 供给：1-34周产量累计同比+4.4%，9月供给承压，7-9月新增110万吨新装置投产，检修力度不足。
• 房地产：2025年1-7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积同比分别-19.4%/-9.2%/-16.5%/-4%，销售面积连续4个月跌幅扩大。
• 内需与出口：2025年1-7月PVC表观消费量同比-2.8%，内需持续偏弱。1-7月出口量同比+57%，7月出口量同比+113%，印度占比下降至41%，反倾销税加征力度超预期，预计后市对印度出口量下滑。
• 库存：企业库存34.5万吨，连续10周去库，降至近4年同期低位。社会库存累库至去年同期水平，预计9月底将创历史新高。
• 成本：碱一体化利润中偏高位，后市仍有压缩空间。

研究结论与操作策略

• 基本面弱势格局：9月基本面弱势格局已明确，绝对价格偏低，进一步压缩空间有限。
• 关注重点：持仓量、出口政策利空兑现情况、库存去库拐点。
• 操作策略：短期偏弱震荡，关注资金和宏观变动，空单逐步逢低止盈，V2601关注区间[4750, 5150]。盘面维持升水结构，产业逢高套保。
• 风险提示：上行风险包括宏观利好政策超预期、企业超预期减产、装置投产不及预期；下行风险包括出口转弱、动态成本持续下移、装置投产超预期。