一周集萃-PVC：供应恢复VS需求处于旺季预期 弱现实强预期博弈

供应恢复VS需求处于旺季预期弱现实强预期博弈 一周集萃-PVC 广州期货研究中心2022年9月2日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：PVC供应随高温缓解而恢复，终端需求缓慢提升 行情回顾 截至9月2日收盘，PVC主力合约收于6401元/吨，环比上涨3.03%。影响本周市场走势的主要原油宏观面偏弱及供应端开工恢复负荷提升VS需求处于小旺季&电石法PVC生产企业仍然亏损严重，成本端支撑较强。 逻辑观点 供需方面：PVC生产企业9月例行秋检，装置检修环比8月小幅下滑，预估装置检修损失25万吨。行业开工负荷较8月份小幅提升，但预计国内PVC月产量还将保持在偏低水平，产量预估176万吨。需求方面：进入季节小旺季，需求端环比有改善预期。但月内出口接单进一步转弱，出口方面仍存转弱预期。 库存方面：华东及华南样本仓库总库存34.55万吨，较上一期增0.29%，华东/华南仓库库存逐步小幅去化。 宏观方面：海外9月加息取决于数据，但会继续大幅加息且不会过早降息，通胀压力仍存。国内二十大将于10月16日召开，召开之前疫情防控及经济发展仍是重点。 行情展望 电石价格有调涨预期，PVC成本端仍存支撑。随着高温天气开工恢复但9月秋季例行检修，预估产量保持低位，目前华东基差为277，9月金九银十，国内需求环比有改善，且进口成本在6700，供应端干扰已经恢复，市场交易衰退及疫情反复。海外宏观偏空，但国内稳经济及2000亿保交楼政策仍存，预期01合约走势偏胶着。 操作建议 策略方面，旺季需求是有改善但对行情拉动空间也不大，6400继续往上走需求必须有明显改善，驱动库存去化。往下看6300PVC生产企业仍处于亏损状态，成本支撑仍在。 风险提示 地产需求持续低迷 目录 CONTENTS 三 二 一 成本供给需求 五 四 库存与仓单利润 六 期现分析 液氯价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日 1月10日 1月17日 1月30日 2月14日 2月23日 3月7日 3月15日 3月24日 3月31日 4月10日 4月18日 4月28日 5月5日 5月12日 5月20日 5月27日 6月5日 6月13日 6月21日 6月30日 7月12日 7月25日 8月9日 8月22日 9月1日 9月13日 9月26日 10月4日 10月14日 10月24日 10月31日 11月7日 11月14日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月27日 1月2日 电石价格 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1月11日 1月20日 成本：9月电石价格有望上调 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 2017年 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月11日 2018年 4月20日 4月29日 5月9日 5月18日 5月27日 2019年 6月5日 6月14日 6月23日 7月2日 2020年 7月11日 7月20日 7月29日 8月7日 8月16日 2021年 8月25日 9月3日 9月12日 成本端支撑仍存 9月21日 9月30日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 原盐价格 700 600 500 400 300 200 100 0 电石方面，9月电石价格有上调预期，预计9月电石价格重心环比小幅上移，PVC成本端仍有一定支撑。但考虑到9月PVC企业检修或仍然较集中，预计涨幅相对有限。  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2016年 2月7日 2月16日 2月25日 3月5日 3月14日 2017年 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 2018年 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 2019年 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 2020年 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月11日 2021年 9月20日 9月29日 10月15日 10月24日 2022年 11月2日 11月11日 11月20日 11月29日 12月8日 12月17日 12月26日 85% 80% 75% 70% 65% 60% 85% 80% 75% 70% 65% 1月2日 1月11日 1月19日 2月1日 2月14日 2月27日 3月8日 3月17日 3月25日 4月2日 4月13日 4月21日 4月29日 5月11日 5月19日 5月27日 6月6日 6月14日 6月22日 7月1日 7月9日 7月18日 7月26日 8月3日 8月12日 8月20日 8月29日 9月6日 9月16日 9月26日 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1月2日 电石法开工率 90% 1月11日 1月19日 开工率：高温天气缓解电石法开工率提升 2月1日 2月14日 2月27日 3月8日 2017年 3月17日 3月25日 4月2日 4月13日 2018年 4月21日 4月29日 5月11日 5月19日 5月27日 2019年 6月6日 6月14日 6月22日 7月1日 7月9日 2020年 7月18日 7月26日 8月3日 8月12日 2021年 8月20日 8月29日 9月6日 9月16日 9月26日 2022年 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 乙烯法开工率 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% PVC开工率 90% 随着高温天气逐渐缓解，前期计划外停车及检修的企业逐步恢复。本周国内PVC行业整体开工负荷率上升，下周装置开工将继续提升。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷72.16%，环比上升2.86%；其中电石法PVC开工负荷72.58%，环比上升5.62%；乙烯法PVC开工负荷70.59%，环比下降7.38%。   1月2日 1月11日 1月19日 2月1日 2月14日 2月27日 3月8日 2017年 3月17日 3月25日 4月2日 4月13日 2018年 4月21日 4月29日 5月11日 5月19日 5月27日 2019年 6月6日 6月14日 6月22日 7月1日 7月9日 2020年 7月18日 7月26日 8月3日 8月12日 2021年 8月20日 8月29日 9月6日 9月16日 9月26日 2022年 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 装置动态：9月检修损失量环比下降 检修损失累计损失 35 300 30 250 25 200 20 150 15 100 10 50 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周新增检修企业主要乙烯法企业为主，检修损失7.845万吨，环比降1.101万吨。下周新增检修企业不多，但部分装置检修延续到下周，预计下周PVC检修损失量变化不大。 高温天气及计划外检修，8月装置检修损失量达到年内高点。预估9月虽为PVC生产企业秋检，检修损失量环比会有所下降。同时考虑到部分PVC生产企业处在亏损状态或出现降负荷甚至停车的情况，预计行业开工负荷率虽有提升但上升空间估计不大。预计9月PVC检修损失量将在25万吨左右。 华南下游开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 逐步进入金九银十阶段，需求端逐步恢复，近期PVC终端制品企业部分开工略有好转，但订单改善有限，短期内整体需求难有明显改善。华北及华南地区开工率小幅提升但拉动作用有限。   1月2日 1月10日 1月18日 1月29日 2月9日 下游开工率：步入金九银十但需求恢复缓慢 2016年 2月20日 2月28日 3月9日 3月18日 3月27日 2017年 4月7日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 2018年 5月22日 5月31日 6月9日 6月16日 6月24日 2019年 7月2日 7月9日 7月16日 7月24日 8月3日 2020年 8月10日 8月18日 8月25日 9月1日 9月10日 2021年 9月20日 9月28日 10月15日 10月24日 2022年 11月1日 11月10日 11月19日 11月27日 12月5日 12月13日 12月21日 12月29日 华北下游开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2日 1月10日 1月18日 1月29日 2月9日 2月20日 2016年 2月28日 3月9日 3月18日 3月27日 2017年 4月7日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 2018年 5月22日 5月31日 6月9日 6月16日 6月24日 2019年 7月2日 7月9日 7月16日 7月24日 8月3日 2020年 8月10日 数据来源：Wind广州期货研究中心 8月18日 8月25日 9月1日 9月10日 2021年 9月20日 9月28日 10月15日 10月24日 11月1日 2022年 11月10日 11月19日 11月27日 12月5日 12月13日 12月21日 12月29日 宏观面，8月29日市场消息，专项用于“保交楼”2000亿元全国性纾困基金启动。 房屋竣工面积及一线城市商品房成交面积数据均表明地产需求受政策拉动力度有限。房地产延续弱势，美国通胀压力较大，加息压力仍存，宏观面 房屋竣工面积 80 60 40 20 0 -20 -40 -60   略偏空。 2012-12 2013-04 2013-08 宏观：通胀压力下PVC承压 2013-12 2014-04 2014-08 房屋竣工面积:住宅:累计同比月 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 房屋新开工面积:累计同比月 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 一线城市商品房成交面积当周值 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 2014年 2019年 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 2015年 2020年 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 2016年 2021年 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 2017年 2022年 8月5日 数据来源：Wind广州期货研究中心 8月14日 8月23日 9月1日 9月10日 2018年 9月19日 9月28日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 1