PVC月报：强预期与弱现实博弈，关注需求恢复状况
强预期与弱现实博弈，关注需求恢复状况 美尔雅期货PVC月报20230227 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：2月PVC开工提升，3月预期变化不大。3月PVC计划检修较少，预计开工稳定，广西华谊40万吨装置已 于2月下旬逐步量产，3月供应有一定增加预期。近期PVC生产企业预售有所增加，供应端压力有所缓解。 需求端：2月需求逐步恢复，3月有望进一步提升。2月下游仍处于恢复期，3月开工将有所提升，目前下游终端订单不佳，采购积极性不高，对高价原料抵触。2月末PVC出口接单有所转弱，3月出口环比或有所减少。 库存端：2月累库放缓，3月或现去库拐点。2月整体社会库存累库趋势放缓，库存绝对值仍处在明显偏高的水平，随着需求旺季的到来，预计3月中上旬中游仓库库存有望开始缓慢去化。 基差端：基差缩窄。1月期现同时上行，现货上涨幅度整体小于期货，基差小幅缩窄。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：库存变化拐点。 策略：3月PVC开工预计保持偏高水平，但下游开工有进一步提升预期，3月社会库存或出现拐点，目前市场看好今年地产行业复苏，宏观预期仍然偏强，3月PVC或将偏强震荡，如若3月份实际需求恢复不佳，价格存下行 可能，但以估值角度上看下方空间有限，回落至6100支撑附近可尝试介入。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格先跌后涨 2月PVC市场价格先跌后涨，上旬由于PVC供需基本面偏弱，社会库存累库，价格下行；中下旬 下游开工陆续恢复，出口订单新增以及宏观地产存复苏预期，但价格上涨后下游对高价原料抵触，所以整体涨幅有限。截至2.27华东电石法6420（较上月底+15），华东乙烯法6605（较上 月底+0）。 15000 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 13000 11000 9000 7000 5000 20162017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2017201820192020202120222023 2月盘面在弱现实和强预期之间博弈，基本面上看上游开工偏高，库存高位，下游恢复较 缓，而宏观层面市场对经济恢复增长及地产复苏预期较强。截至2.27，V2305收6421(较上 月底+53），05合约持仓量为696316手（环比-84334手） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 2月期货重心略有上移，现货跟随期货波动，现货上涨幅度整体小于期货，主力05合约基差小幅缩窄，整体仍处合理区间内。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309 2月近月及远月合约期货均小幅上行，5-9价差变化不大，乙电价差波动同样不大。 2500 800 2000 600 1500 400 1000 200 500 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日0 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909 V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309 2016201720182019 2020202120222023 2PVC供给端分析 2.12月上游整体开工上行 2月PVC检修及计划外停车企业较1月有所减少，整体开工上行。截至2.24当周，国内PVC整体开工79.66%（环比上周-0.43%)，其中电石法开工率79.22%(环比上周-0.05%)，乙烯法开工率81.26%（环比上周-1.82%）。3月计划检修的PVC企业减少，PVC行业开工或将小幅提升。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2023年2月PVC检修企业较1月减少，2月检修损失量在11.232万吨（包括长期停车企业 ），较上月11.766万吨减少0.534万吨，较去年同期增加1.086万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 甘肃银光 电石法 12 1月16日停车，2月10日出料 广东东曹 乙烯法 22 2月8日检修，2月13日出料 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线2月13日起检修，2月23日恢复 唐山三友 电石法 15 一条线2月22日起检修，计划2月25日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，计划10天 宁夏英力特 电石法 10 10万吨3型2月23日停车，计划2月27日开车 2023年2月检修企业环比减少，但2月较1月少3天，2月PVC产量在178万吨左右，由于华谊新装置的投产出料，3月产量预期在200万吨左右。2023年1月进口在4万吨左右，2月进口预计5万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 15 200 18010 160 5 140 120 1月2月E3月 4月5月6月7月 8月9月10月11月12月 0 1月E2月E3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2023 20162017201820192020202120222023 PVC月度进口量（吨） PVC月度产量（万吨） 2PVC供给端分析 2.4.12月电石价格重心明显下移 2月电石市场延续1月下旬的价格下调态势，整体价格重心明显下移，各地出厂及终端采购价均较1月底下调了300-400元/吨，2月底出厂价格略有反弹50元/吨。一方面在于电石货源较多，流通较慢，另一方面上游兰炭价格下行，综合导致电石价格重心下移。截至2月27日，乌海地区电石出厂价3400元/吨（环比上月底-300元/吨）。预计在兰炭价格支撑及电石开工回落情况下，3月上半旬电石价格存在上行预期。 280 260 240 220 200 180 1月2月E3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016201720182019 2020202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格略有上涨 2月原油价格重心略有下移，但在终端需求恢复预期下，PVC原料EDC及VCM整体价格均出现一定上涨。截至2.26日乙烯现货价CFR东南亚961美金/吨（较上月底+180）；EDC现货CFR东南亚296美金/吨（较上月底+14）；VCM现货CFR东南亚827美金/吨（较上月底+70） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业亏损减少 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2月电石原料及价格均有下行，目前小幅亏损；PVC现货价格上行且成本降低，外采电石法PVC企业亏损减少。由于液氯及烧碱下行，山东一体化氯碱企业下滑盈利减少，西北氯碱一体装置利润仍有，目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。近期随着电石下跌，成本支撑力度减弱。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 山东氯碱ECU企
