PVC月报：宏观预期与弱现实博弈，市场驱动不足

正信期货PVC月报20241031 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：黄益 投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：11月检修减少，供给端预计有所提升。11月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存同比仍 然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：11月需求预计变化不大。受地产影响，11月硬制品需求改善空间有限；软制品部分表现尚可但对整体需求带动有限；10月国内货源出口价格优势不明显，月内出口接单情况整体偏弱，11月出口单的交付量预计降幅明显。 库存端：11月库存或延续高位。11月内需难有改变，出口预期有减少，库存预期将有小幅增加。 基差端：基差缩窄。10月期货下跌更加明显，基差缩窄，盘面仍升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：11月供应端开工有提升预期，国内下游需求难有明显改善，出口量交付有下降预期，供需基本面压力 犹存。不过11月宏观事件较多，美国大选、降息预期以及国内会议均会对市场情绪有所影响。总体来看11月PVC市场仍在宏观预期与弱现实之间不断转换，PVC盘面窄幅整理为主，重心或有小幅下移，重点关注国内政策端表现。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货震荡回落 10月PVC期货高位回落，月初延续宏观强预期逻辑，随着情绪的消化，市场回归弱现实逻辑， 虽然下半月宏观仍有扰动，但整体收跌。截至10.31，V2501收于5480(较上月底-319），01合约持仓量为833799手（较上月底+77137手)。 14000 1200000 12000 1000000 10000 800000 600000 8000 400000 6000 200000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 0 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2501V2401V2301V2201V2101V2001V1901 V1801V1701V1601V1501V1401V1301 PVC01合约 PVC01持仓 1.210月PVC现货价格高位回落，价格重心略上移 10月PVC现货跟随期货波动，月内价格重心上移。十一假期后下游开工逐步恢复，但下游节 前低价补货，节后拿货积极性不高，刚需为主。截至10.31华东电石法5300（较上月底-270），华东乙烯法5600（较上月底+0）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 4000 6000 4000 2020/1/22021/1/2 常州 2022/1/2 上海 2023/1/2 2024/1/2 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 广州 杭州 河北 内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差走扩 10月期、现货均为高位回落，基差先走强后走弱，目前01盘面升水。 2000 1500 3500 3000 1000 2500 2000 500 0 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 -1000 -1500 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405V2505 PVC01合约基差 PVC05合约基差 1.4PVC月间价差变动不大 10月期货震荡收跌，1-5价差变动不大。乙电价差小幅走强，尚处于合理区间。 1600 1400 1200 1000 2500 2000 1500 800 600 1000 400 200 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 500 0 -600 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405V2501-V2505 20162017201820192020 2021202220232024 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.110月上游开工环比略升 10月行业月均开工环比略升。截至10.31当周，国内PVC整体开工76.5%，其中电石法开工率74.95%，乙烯法开工率80。91%。11月计划检修减少，整体开工预计环比10月将继续提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC10月检修损失量环比增加 10月PVC检修企业数量较上月持平，检修损失量在29.643万吨（包括长期停车企业），环比增加3.141万吨，较去年同期增加1.103万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 当月检修损失量（万吨） 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日停车，开车时间不定 0.93 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.279 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日停车，开车时间不定 1.116 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车，开车时间不定 1.86 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 3.72 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 0.93 聚隆化工 电石法 12 4月25日停车，计划11月开车 1.116 内蒙亿利 电石法 50 5月15日停车，开车时间不定 4.65 甘肃银光 电石法 12 8月11日起检修，10月6日开车 0.18 青松化工 电石法 12 9月10日开始检修，开车时间待定 1.116 苏州华苏 乙烯法 13 9月14日临时停车，10月11日出料 0.39 聚隆化工 乙烯法 40 9月20日起停车检修，计划11月开车 3.72 山西瑞恒 电石法 40 9月20日起陆续停工检修，10月24日出料 2.76 伊犁南岗 电石法 12 9月23日停车检修，10月13日出料 0.432 河南联创 电石法 40 10月9日起装置轮修，10月21日部分轮修结束，10月29日恢复 1.09 宁夏金昱元（固原厂区） 电石法 40 10月13日开始装置轮修，10月25日恢复 0.72 山东信发（老厂） 电石法 75 10月13日开始轮修20-25天 1.34 陕西金泰 电石法 30 10月15日起轮修，计划45天 0.72 新疆中泰（托克逊厂区） 电石法 20 10月19日开始检修，10月26日恢复 0.42 新疆天业（天域新实厂区） 电石法 20 10月21日开始检修，计划10月29日出料 0.48 德州实华 电石法 40 10月20日起检修，10月29日出料 1.08 广东东曹 乙烯法 22 10月21日起检修，10月26日出料 0.33 陕西北元 电石法 25 一条线25万吨10月25日检修，10月28日恢复 0.225 苏州华苏 乙烯法 13 计划10月31日检修，11月8日恢复 0.039 2.310月产量环比提升 10月产量预计为199.4万吨，环比增加6.7万吨左右（10月比9月多1天），11月检修计划减少，预计产量在196万吨左右（11月比10月少1天）。1-9月合计进口在17.43万吨左右，10月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 20182019202020212022 0 2023 2024 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 201620172018201920202021202220232024 2.4.110月电石价格重心上移 10月电石价格先涨后跌再稳，价格重心有上移。国庆期间供应略显不稳，价格上涨，后因下游检修增多导致需求减弱，出厂价下行后维持盘整；采购价节后先跟随上涨，伴随待卸车持续积累，价格下滑后稳定。截至10月31日，乌海地区电石出厂价2700元/吨。11月电石或延续区域性差异，价格预计变动有限。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心相对稳定 10月国际原油价格涨后回落，重心上移，PVC乙烯法原料价格多数稳定。截至9.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-0）；EDC现货CFR东南亚292美金/吨（较上月底-0）；VCM现货CFR东南亚611美金/吨（较上月底-60） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.510月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 10月电石出厂价格重心上移，电石企业亏损减少；外采电石法PVC企业亏损略增。10月烧碱价 格上行，山东一体化氯碱企业盈利增加。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。11月电石价格或有小幅下移