PVC月报：弱现实与政策预期博弈，PVC高位震荡为主

正信期货PVC月报20240531 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：6月检修减少，供给端预计有所提升。6月有检修计划不多且有新装置正式投产，供应预计有所提 升。目前社会库存去库缓慢，库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：6月需求预期变化不大。地产端虽有政策利好，但反馈到实际需求仍需时间。下游软制品订单尚可，硬质品订单不佳，下游延续刚需拿货。海运费存上涨预期且逐步进入印度需求淡季，出口放量可能性不大. 库存端：6月库存或延续高位。后期随着工厂货源的逐步流入，库存或延续高位，市场货源保持充裕。 基差端：基差走扩。5月期货上涨幅度大于现货，基差走扩，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：去库表现 策略：6月检修减少且社会库存绝对量偏高，市场货源仍较为充裕，下游或延续刚需采购，整体来看PVC基本 面驱动不足，不过宏观预期尚存，09距离较远，需求预期难以证伪。6月盘面仍将在弱现实与强预期之间博 弈，难以形成趋势性行情，预计盘面区间震荡为主（6300-6600），后续需继续关注政策端及需求端变化。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货震荡上行 5月期货价格震荡上行，主要在于宏观地产政策超预期，包括超长特别国债发行、公积金贷 款利率下调、取消商贷利率下限、下调首付比例等政策，地产相关商品走强，但PVC基本面整体而言驱动有限。截至5.31，V2409收于6566(较上月底+642），09合约持仓量为953702手 （较上月底+85751手)，盘面增仓上行。 12000 1200000 11000 10000 9000 8000 7000 1000000 800000 600000 6000 5000 400000 4000 200000 V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 0 9月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2409V2309V2209V2109V2009V1909 V1809V1709V1609V1509V1409V1309 PVC09合约 PVC09持仓 1.25月PVC现货价格重心上移 5月PVC现货跟随期货走强，但下游对高价原料抵触，采购积极性不佳，整体成交偏弱。截至 5.31华东电石法6200（较上月底+525），华东乙烯法6230（较上月底+435）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 2024/3/2 2024/5/2 华东乙烯法PVC价格 1.3PVC基差变动不大 5月期、现货均震荡上行，基差小幅走扩，盘面仍处于升水。 4000 3500 2000 3000 1500 2500 2000 1000 1500 1000 500 5000 0 -500 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009 V2109V2209V2309V2409 -1000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 PVC09合约基差 PVC01合约基差 1.4PVC月间价差小幅走扩 5月期货震荡走强，9-1价差小幅走扩，基于远端政策预期，PVC更多走反套逻辑。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 800 2500 600 2000 400 1500 2001000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V200920162017201820192020 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 2021202220232024 2.15月上游开工环比小幅提升 5月装置检修较4月略有减少，行业月均开工环比小幅提升。截至5.30当周，国内PVC整体开工74.6%，其中电石法开工率74.48%，乙烯法开工率74.93%。6月部分检修结束，开工环比预计较5月有所提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC5月检修损失量环比减少 5月PVC检修企业数量依旧较多，预计检修产量损失在31.917万吨（包括长期停车企业），环比减少1.824万吨，同比增加4.721万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日停车，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日停车，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 36 2023年12月23日停车，暂定7月恢复 青海盐湖元品化工 天然气法 22 4月7日开始检修，5月6日出料 青海盐湖海纳 电石法 20 4月7日开始检修，5月3日出料 聚隆化工 电石法 12 4月25日停车，开车时间不定 云南能投（昆能厂区） 电石法 10 5月2日临时停车，5月8日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 5月6日开始检修，5月27日恢复 宁夏金昱元（青铜峡厂区） 电石法 25 5月10日开始检修，5月13日恢复 新疆天业（天辰厂区） 电石法 50 5月12日开始检修，5月24日恢复 山东信发（新厂） 电石法 40 5月12日开始检修，5月24日出料 新疆中泰（圣雄氯碱二期） 电石法 30 5月13日开始检修，5月20日逐步恢复 山西霍家工业 电石法 6 5月14日开始检修，计划6月3日开车 内蒙亿利 电石法 50 5月15日开始停车，开车时间不定 黑龙江昊华 电石法 30 5月15日开始检修，计划5月30日开车 宁夏金昱元（固原厂区） 电石法 40 5月17日开始检修，5月25日恢复 山东恒通 乙烯法 30 5月17日起检修，计划6月20日恢复 上海氯碱 乙烯法 9 5月20日开始检修30天左右 航锦科技 电石法 6 5月22日开始检修，预计6月2日出料 陕西金泰 电石法 30 5月25日-6月5日停车检修 山西榆社 电石法 40 5月28日开始停车检修，预计5月底结束 鄂尔多斯氯碱（新厂） 电石法 40 5月29日-6月12日停车检修 新疆中泰（华泰厂区） 电石法 80 计划5月30日检修15天左右 2.35月产量环比增加 5月产量预计为200.6万吨左右，环比增加14.3万吨左右（5月比4月多1天），6月检修减少 （但天数为30天），预计产量在196万吨左右。1-4月合计进口在8.35万吨左右，5月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月E7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 0 1月2月3月 4月5月E6月 7月8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 20222023 2024 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.15月电石价格重心上移 5月电石价格重心上移，呈现区域性差异。上中旬检修电石炉较多，市场货源显紧，推动电石价格上行；下旬伴随部分供应恢复，电石厂为促成交小幅下调出厂价格。月内下游为保证自身电石到货稳定性暂时稳价观望为主。截至5月31日，乌海地区电石出厂价2700元/吨（环比上月底+150元/吨）。6月电石或延续区域性差异，价格先降后稳。 280 260 240 220 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 5月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格跟随回落。截至5.30日乙烯现货价CFR东南亚956美金/吨（较上月底-55）；EDC现货CFR东南亚299美金/吨（较上月底-20）；VCM现货CFR东南亚658美金/吨（较上月底-1） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 201