工业硅多晶硅周报：工业硅低估值弱驱动向下；多晶硅现实预期博弈反复

01 综述

• 本周（6.29-7.3）工业硅市场综述：丰水期西南地区正常复产，预计单月累库1-3万吨，供需偏弱，价格延续底部窄幅震荡。多晶硅政策利好，但高库存和丰水期累库压力持续，价格磨底，关注政策预期和回调机会。
• 主要交易逻辑：工业硅供需弱驱动向下，估值中性，下边际成本重心上移；多晶硅政策利好短期提振有限，长期或边际改善供给，但高库存和累库压力仍存，价格磨底。
• 风险点：煤炭价格、供应端政策、多晶硅政策、现货价格波动、反内卷政策、宏观因素等。

02 工业硅供应

• 碳质还原剂（硅煤）价格稳定，工业硅主要牌号成本及利润稳定。
• 国内工业硅开工率及产量：月度真实数据显示供需变化，分地区开工率差异明显。
• 新疆头部大厂动态：6月计划复产东部厂区15台，西部28台在产，东部64台计划减产32台，后续可能转产硅铁。

03 工业硅库存/供需差

• 平衡表显示丰水期累库预期，供需弱平衡，库存数据根据供应端和需求端总量计算。

04 工业硅需求-多晶硅

• 需求端：多晶硅产业链价格稳定，光伏链条库存持续，硅片/电池片/组件/装机供需矛盾突出。
• 供应端：头部大厂7月复产，供应爬坡或跑赢需求，累库压力持续。
• 价格/价差/成本/利润：多晶硅价格仍能覆盖现金成本，但产业外资金博弈政策预期，长期磨底。

05 工业硅需求-有机硅

• 需求端：有机硅中间体DMC成本利润稳定，开工及产量平稳，库存和供需差维持平衡。
• 价格价差/成本利润：有机硅需求稳定，价格与工业硅关联度较高。

06 工业硅其他需求

• 铝合金需求稳定，出口市场波动较小。
• 总需求：周表需和月度真实需求数据反映整体市场节奏。

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