PVC月报：政策预期和弱现实博弈，PVC延续底部区间震荡

正信期货PVC月报20240131 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：2月供给端预计仍较为充裕。2月电石供给预计稳定，下游春节前或有采购预期。2月PVC企业计划检 修不多，行业开工或延续高位。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：2月需求将转弱。2月下游多数时间处于假期，内需存走弱预期，少部分下游制品企业节前低价补货，节后需求恢复预计要到2月底。2月出口订单预计稳定，出口能起到一定支撑作用。 库存端：库存绝对量高位。1月华东/华南库存绝对量仍处相对高位，2月存累库预期。 基差端：基差小幅走扩。1月期、现货均下行，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：2月供给端预计维持高位，而下游需求由于春节假期有走弱预期，社会库存或将明显累库，成本端支 撑预计仅体现在底部，不过宏观层面依旧存在政策宽松预期且PVC绝对价格处于相对低位，2月PVC主力或延 续底部区间震荡为主（5600-5900），重点关注政策端出台情况。 3 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.11月PVC现货价格重心下移 1月PVC现货跟随期货变动，整体价格重心下移，主要受到宏观政策预期以及弱势基本面影响。 截至1.31华东电石法5620（较上月底-105），华东乙烯法5775（较上月底-50）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 华东乙烯法PVC价格 1.2PVC期货震荡下行 1月期货价格跌后反弹再回落，月初受到需求弱势预期影响盘面下跌，中旬在出口好转及宏观政策预期下出现反弹，月底随着宏观情绪消化以及需求明显减少，盘面再度回落。截至1.31，V2405收5798(较上月底-81），05合约持仓量为795880手（较上月底-59978手)。 12000 1200000 11000 1000000 10000 9000 800000 8000600000 7000 6000 5000 400000 200000 40000 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2405V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 PVC05合约 PVC05持仓 1.3PVC基差小幅走扩 1月期、现货均下跌，现货跌幅大于期货，主力05合约基差小幅走扩，盘面仍处于小幅升 水。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1609V1709V1809V1909V2009 V2109V2209V2309V2409 PVC05合约基差 PVC09合约基差 1.4PVC月间价差小幅走弱 1月期货收跌，5-9价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 800 2500 600 2000 400 1500 2001000 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 500 0 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V200920162017201820192020 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 2021202220232024 2.11月上游月度开工环比略降 1月检修不多但部分存在降负荷，行业月均开工环比略降。截至1.25当周，国内PVC整体开工78.14%（环比上周-0.27%)，其中电石法开工率79.12%(环比上周+0.86%)，乙烯法开工率75.21%（环比上周-3.67%）。2月检修不多，开工将维持相对偏高水平。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2.2PVC1月检修损失量环比略增加 1月PVC检修企业较少，但存在部分降负荷现象，1月检修产量损失在19.779万吨（包括长期停车企业），较上月增加0.063万吨，较去年同期增加8.013万吨。 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 云南南磷 电石法 15 2024年1月1日一条线停车检修，1月8日出料 四川金路 电石法 24 2024年1月2日消缺检修，1月5日出料 泰州联成 乙烯法 60 2024年1月2日停车检修，1月8日出料 苏州华苏 乙烯法 13 2024年1月15日停车，1月28日出料 聚隆化工 乙烯法 40 2024年1月15日停车，1月28日出料 内蒙宜化 电石法 35 2024年1月29日临停一天 2.31月产量环比略减 1月产量为202.8万吨左右，环比减少1.2万吨左右，2月开工率重心或将维持高位（但天数为29天），预计产量在190万吨左右。1月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 20 220 20015 180 10 160 1405 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220232024 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月11月12月 201620172018201920202021 2022 2023 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2.4.11月电石价格下行 1月电石价格连续下行，乌海、宁夏等电石出厂价下调150元/吨，采购价多数下调100元/吨左右。1月电力供应不稳情况减少，电石开工提升明显，供应增加，下游整体成本压力大，拖累价格下滑。截至1月31日，乌海地区电石出厂价2850元/吨（环比上月底-150元/吨）。2月电石利多支撑有限，春节后伴随电石集中到货，电石市场价格存下调空间。 280 260 240 220 200 180 1月E2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020 2021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 1月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格跟随走强。截至1.29日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底+90）；EDC现货CFR东南亚357美金/吨（较上月底+6）；VCM现货CFR东南亚632美金/吨（较上月底+10） 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 2024-01-31 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-12-30 2023-01-30 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 20162017201820192020 2021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业延续亏损，成本支撑作用仅在价格底部 1月电石出厂价格小幅下行，电石企业小幅亏损；由于PVC现货走弱，外采电石法PVC企业延续 深度亏损。1月烧碱现货价格小幅回落，山东一体化氯碱企业处于盈利平衡点附近，成本端存在一定支撑。乙烯单体法PVC企业盈利增加。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120