- 核心观点：公司二季度归母净利润同环比提升，涤纶长丝供需改善。
- 业绩表现：
- 2025年上半年营收334.9亿元（同比+7.1%），归母净利润7.1亿元（同比+17.3%）。
- 二季度单季营收189.3亿元（同比+12.6%，环比+30.1%），归母净利润4.0亿元（同比+22.2%，环比+31.4%），扣非归母净利润4.0亿元（同比+29.4%，环比+53.6%）。
- 涤纶长丝业务：
- 2025年上半年POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6194/6484/8094元/吨（同比-10%/-17%/-8%）。
- 毛利率7.2%/6.5%/7.6%（同比+2.2/-5.2/+0.3pct）。
- 成本端，主要原材料PX/PTA/MEG不含税采购价分别为6,077/4,267/3,995元/吨（同比-19%/-18%/+1%）。
- 二季度POY/FDY/DTY销量分别为144.43/44.57/25.46万吨（同比+16%/+20%/+32%，环比+49%/+65%/+38%）。
- 公司涤纶长丝产能845万吨，国内市占率超15%，稳居行业第二。
- PTA业务：
- 公司PTA产能770万吨，大部分作为原料自供。
- 二季度PTA销量59.5万吨（同比+414%，环比+21%）。
- 2025年上半年毛利率为1.3%（同比+0.3pct），不含税平均售价为4277元/吨（同比-18%）。
- 未来PTA上游PX产能提升，落后产能出清，格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望回升。
- 公司PTA总产能预计到2025年年底将突破1000万吨。
- 涤纶短纤业务：
- 公司涤纶短纤产能120万吨，国内首位。
- 2025年上半年毛利率为6.7%（同比+5.8pct），不含税平均售价6132元/吨（同比-6%）。
- 二季度短纤销量34.4万吨（同比+3%，环比+17%）。
- 行业供需：
- 涤纶长丝行业供给增速放缓，下游服装、家纺和产业用纺织品需求稳步增长。
- 内需方面，2025年上半年服装、鞋帽、针纺织品类零售同比增长3.1%，带动涤纶长丝表观需求量提升5.4%。
- 外需方面，上半年涤纶长丝出口量为176.5万吨，同比增长14.2%。
- 投资建议：
- 维持公司2025-2027年归母净利润预测为13.55/13.72/14.26亿元，对应EPS为0.89/0.90/0.93元。
- 当前股价对应PE为16.9/16.7/16.1X，维持“优于大市”评级。
