二季度归母净利同环比提升，内蒙古烯烃贡献增量

核心观点与关键数据

宝丰能源2025年半年度业绩预增，主要源于内蒙古300万吨/年烯烃项目投产，烯烃产品产销量同比显著增加。公司预计2025年半年度归母净利润54.00亿元至59.00亿元，同比增长63.39%至78.52%；其中，预计二季度归母净利润29.63亿元至34.63亿元，同比增长57.3%至83.9%，环比增长21.6%至42.1%。

公司项目进展

1. 内蒙古300万吨烯烃项目：已投产，将公司煤制烯烃总产能提升至520万吨/年。
2. 宁东四期项目：将新增25万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）和30万吨/年聚丙烯（PP），目前按计划推进。
3. 新疆400万吨烯烃项目：取得环评、安评等支持性文件，项目包括甲醇、烯烃、聚烯烃、EVA等装置。

成本优势分析

2025年二季度内蒙古5200大卡原煤坑口价431元/吨，同比下跌34%，环比下跌16%。预计煤制与油制烯烃平均成本分别为6082元/吨和7415元/吨，煤制烯烃成本优势约1334元/吨，仍具较高优势。

公司行动

公司于2025年5月14日通过股份回购方案，拟回购10亿元至20亿元股份，用于员工持股计划或股权激励。截至2025年6月底，已累计回购6,059.34万股，占总股本0.83%，支付金额99,990.12万元。

投资建议

维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为122.06亿元、124.13亿元、132.67亿元，对应EPS为1.66元、1.69元、1.81元，当前股价对应PE为9.5倍、9.4倍、8.8倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期、政策风险等。