2Q24收入归母净利同环比持续改善，耗材和海外业务放量可期

业绩简评 2024年8月19日晚间公司披露了2024年半年报。1H24实现营收 7.57亿元，同比+16.17%；实现归母净利润9288.37万元，同比 +20.64%。2Q24实现营收4.84亿元，同比+25.98%，环比+77.03%；归母净利润5749.18万元，同比+32.39%，环比+62.44%。 经营分析 重视存量客户的增量需求，耗材占比持续提升。公司过滤器产品 配套FFU产品销售，过滤器达到阻力饱和后或部分设备老化后，需进行更换。滤材的更换频率直接挂钩客户的制程环境、洁净厂房的洁净度要求以及设备的使用率。公司拓展存量替换市场，在满足客户现有工厂替换需求的同时，积极开拓增量市场。 人民币(元)成交金额(百万元) 海外业务拓展加速，具有全球化视野和国际化的团队优势。公司 近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。1H24，公司境外收入为1.40亿元，占比18.50%。公司加速布局东南亚等海外市场，进入核心国际客户供应链。公司已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证，如半导体芯片厂商、光伏厂商和空调厂商等，并且已开展商业实质业务。公司高管具备国际化视野，核心团队成员均在海外企业具有丰富工作经历。 公司持续加大研发投入，系统培养团队人才。公司产品主要下游 公司基本情况（人民币） 应用为半导体领域，2024年上半年公司新增授权发明专利6项，实用新型专利2项，外观设计专利2项，软件著作权1项，其他 知识产权3项。公司主要产品均达到国内外空气洁净相关质量标准要求，并通过了3C、UL、FM、AHAM、CE等一系列国内外认证。1H24公司的研发费用为3599.92万元（同比+16.02%），研发费用率为4.76%，研发人员为199人，占公司总人数的比例为19.55%。1H24继续演绎过滤器耗材占比提升和海外业务拓展带来的盈利能力提升。1H24公司综合毛利率/净利率分别为29.60%/12.19%，分别同比+1.92pcts/+0.41pcts。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2.29/3.03/3.97 42.00 39.00 36.00 33.00 30.00 27.00 24.00 230821 231121 240221 240521 成交金额美埃科技沪深300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,227 1,505 1,921 2,452 3,093 营业收入增长率 6.72% 22.68% 27.62% 27.63% 26.16% 归母净利润(百万元) 123 173 229 303 397 归母净利润增长率 13.70% 40.76% 32.33% 32.14% 31.16% 摊薄每股收益(元) 0.916 1.289 1.706 2.254 2.956 每股经营性现金流净额 -0.59 0.89 1.10 1.31 1.86 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.34% 10.60% 12.67% 14.84% 16.93% P/E 34.16 29.47 15.00 11.35 8.65 P/B 2.85 3.13 1.90 1.68 1.47 亿元，EPS分别为1.71/2.25/2.96元，对应PE分别为15倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示 新增产能爬坡不及预期；下游需求不及预期；限售股解禁风险等。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,150 1,227 1,505 1,921 2,452 3,093 货币资金 133 1,051 867 1,034 1,182 1,454 增长率 6.7% 22.7% 27.6% 27.6% 26.2% 应收款项 483 709 874 999 1,275 1,609 主营业务成本 -840 -886 -1,095 -1,372 -1,733 -2,165 存货 341 431 500 598 755 943 %销售收入 73.1% 72.2% 72.8% 71.4% 70.7% 70.0% 其他流动资产 82 50 93 107 116 127 毛利 309 341 410 549 719 929 流动资产 1,040 2,240 2,334 2,738 3,328 4,132 %销售收入 26.9% 27.8% 27.2% 28.6% 29.3% 30.0% %总资产 82.3% 88.5% 78.1% 78.0% 79.2% 80.9% 营业税金及附加 -5 -6 -8 -10 -13 -16 长期投资 3 2 18 14 14 14 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 120 154 277 383 479 571 销售费用 -86 -75 -95 -121 -154 -193 %总资产 9.5% 6.1% 9.3% 10.9% 11.4% 11.2% %销售收入 7.5% 6.1% 6.3% 6.3% 6.3% 6.3% 无形资产 38 59 265 274 284 293 管理费用 -39 -54 -60 -79 -101 -127 非流动资产 224 292 656 772 876 975 %销售收入 3.4% 4.4% 4.0% 4.1% 4.1% 4.1% %总资产 17.7% 11.5% 21.9% 22.0% 20.8% 19.1% 研发费用 -47 -52 -70 -90 -115 -145 资产总计 1,263 2,532 2,990 3,510 4,203 5,106 %销售收入 4.1% 4.2% 4.7% 4.7% 4.7% 4.7% 短期借款 244 394 380 508 641 836 息税前利润（EBIT） 131 154 178 249 336 447 应付款项 366 456 593 697 881 1,101 %销售收入 11.4% 12.6% 11.8% 13.0% 13.7% 14.4% 其他流动负债 144 138 237 247 314 395 财务费用 -11 -11 -6 -4 -9 -15 流动负债 754 989 1,210 1,452 1,835 2,332 %销售收入 0.9% 0.9% 0.4% 0.2% 0.4% 0.5% 长期贷款 21 27 101 211 291 391 资产减值损失 -5 -18 -12 0 0 0 其他长期负债 24 37 39 31 29 30 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 799 1,052 1,350 1,694 2,155 2,753 投资收益 -1 2 12 13 13 15 普通股股东权益 462 1,475 1,634 1,809 2,041 2,347 %税前利润 n.a 1.4% 6.3% 4.9% 3.9% 3.3% 其中：股本 101 134 134 134 134 134 营业利润 118 138 191 258 340 446 未分配利润 167 280 423 599 830 1,136 营业利润率 10.3% 11.2% 12.7% 13.4% 13.9% 14.4% 少数股东权益 3 5 7 7 7 7 营业外收支 0 1 2 0 0 0 负债股东权益合计 1,263 2,532 2,990 3,510 4,203 5,106 税前利润利润率 11910.3% 13911.3% 19312.8% 25813.4% 34013.9% 44614.4% 比率分析 所得税 -11 -15 -20 -28 -37 -49 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.4% 10.8% 10.4% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 108 124 173 229 303 397 每股收益 1.074 0.916 1.289 1.706 2.254 2.956 少数股东损益 -1 1 0 0 0 0 每股净资产 4.582 10.977 12.154 13.460 15.184 17.460 归属于母公司的净利润 108 123 173 229 303 397 每股经营现金净流 0.847 -0.591 0.889 1.102 1.312 1.860 净利率 9.4% 10.0% 11.5% 11.9% 12.4% 12.8% 每股股利 0.000 0.100 0.300 0.400 0.530 0.680 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 23.44% 8.34% 10.60% 12.67% 14.84% 16.93% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.57% 4.86% 5.79% 6.53% 7.21% 7.78% 净利润 108 124 173 229 303 397 投入资本收益率 16.30% 7.22% 7.48% 8.71% 10.03% 11.09% 少数股东损益 -1 1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 25 48 51 35 44 54 主营业务收入增长率 27.33% 6.72% 22.68% 27.62% 27.63% 26.16% 非经营收益 11 1 -10 5 18 26 EBIT增长率 16.87% 17.56% 14.93% 40.21% 35.19% 32.83% 营运资金变动 -59 -253 -95 -121 -189 -228 净利润增长率 30.85% 13.70% 40.76% 32.33% 32.14% 31.16% 经营活动现金净流 85 -79 120 148 176 250 总资产增长率 8.89% 100.41% 18.10% 17.37% 19.75% 21.49% 资本开支 -29 -48 -359 -148 -148 -153 资产管理能力 投资 0 -15 -52 0 0 0 应收账款周转天数 116.1 144.1 162.9 163.0 163.0 163.0 其他 0 3 15 15 13 15 存货周转天数 154.6 159.1 155.2 159.0 159.0 159.0 投资活动现金净流 -29 -61 -395 -132 -135 -138 应付账款周转天数 116.0 109.8 107.3 108.0 108.0 108.0 股权募资 1 915 3 0 0 0 固定资产周转天数 37.6 37.4 39.0 41.2 39.2 35.4 债权募资 8 167 138 233 213 296 偿债能力 其他 -25 -37 -49 -76 -102 -132 净负债/股东权益 28.45% -42.57% -26.59% -20.13% -14.69% -11.76% 筹资活动现金净流 -16 1,045 92 157 110 163 EBIT利息保障倍数 12.2 14.2 30.7 64.8 36.0 29.5 现金净流量 40 905 -184 173 152 275 资产负债率 63.23% 41.55% 45.13% 48.26% 51.28% 53.91% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 1 3 6 9 27 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0