公司2024年及2025年一季度归母净利润同比提升。2024年营收1013.1亿元（同比+22.6%），归母净利润12.0亿元（同比+50.8%）；2025年一季度营收194.2亿元（同比-8.0%，环比-23.1%），归母净利润6.1亿元（同比+5.4%，环比+213.0%）。2025年一季度毛利率为7.7%（同比+1.0pct，环比+4.6pct），净利率为3.2%（同比+0.4pct，环比+2.4pct）。
2024年公司涤纶长丝产销量提升。涤纶长丝产能1350万吨，国内份额超28%。2024年涤纶长丝POY/FDY/DTY产量940/224/114万吨（同比+18%/+54%/+14%），销量968/214/112万吨（同比+23%/+46%/+13%），新产能贡献增量。2025年一季度涤纶长丝POY/FDY/DTY产量242/58/29万吨（同比+3%/+12%/+6%，环比-0.2%/-1%/-3%），销量181/45/24万吨（同比-7%/+8%/+4%，环比-30%/-23%/-23%），受春节及淡季影响，下游需求疲软致产销量环比下滑。
涤纶长丝单吨售价及成本同比下降。2024年POY/FDY/DTY不含税售价略有下降，板块毛利45.40亿元，同比增长3.84亿元；毛利率5.1%，同比-0.6 pct。2025年一季度不含税平均售价及成本端PTA/MEG采购价均同比下降。涤纶长丝行业供给增速放缓（2024年新增产能59万吨，增速1.4%），下游需求稳步增长（2024年服装类零售额同比增长12.5%），供需格局有望改善。2024年公司净利率1.2%，同比+0.2 pct。
PTA大部分自供，盈利承压。公司PTA产能1020万吨，大部分自供。2024年PTA产销量同比提升，但售价下降；成本同步下降致板块毛利略有修复。2025年一季度PTA保持销量提升，售价同比下降，成本同步下降。未来PTA上游PX产能提升，落后产能出清，格局优化，低成本PTA龙头企业盈利有望回升。
2024年公司浙石化投资收益同比增加。持有浙石化20%股份，2024年投资收益7.1亿元（同比+4.4亿元），2025年一季度投资收益2.5亿元，同比持平。
投资建议：公司业绩受涤纶长丝价差波动及浙石化投资收益影响较大。2024年行业供给增速仍大于需求，涤纶长丝景气度处于历史低位，盈利能力受限。下调2025-2026年归母净利润预测至18.52/22.47亿元（原33.35/42.09亿元），新增2027年预测22.88亿元。对应2025-2027年EPS为0.77/0.93/0.95元，当前股价对应PE为13.7/11.3/11.1X，维持“优于大市”评级。
