一季度归母净利同环比提升，内蒙古烯烃逐步放量

宝丰能源发布2025年一季度业绩预增公告，预计归母净利润23.50-25.00亿元，同比增长65.38%-75.93%。业绩预增主要源于内蒙古300万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产销量显著增加，同时气化原料煤、动力煤价格回落，烯烃产品利润率提升。

公司多项目稳步推进，主营产品聚烯烃产能扩张持续：

1. 内蒙古300万吨烯烃项目投入试生产，将煤制烯烃总产能提升至520万吨/年。
2. 宁东四期项目将新增25万吨/年EVA和30万吨/年PP，目前工程按计划完成。
3. 新疆400万吨烯烃项目取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，包含甲醇、烯烃、聚烯烃、化工品等装置。

煤炭价格下跌助力煤制烯烃成本下降，煤制烯烃成本优势提升：

• 2025年一季度内蒙古煤炭坑口价516元/吨，同比降23%，环比降17%。
• 煤制与油制烯烃平均成本差距扩大，2025年一季度煤制烯烃成本优势约1,471元/吨。
• 预计2025年煤炭仍将保持供需宽松，煤价中枢或继续下移。

投资建议：

• 维持2025-2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元。
• 当前股价对应PE为8.8/8.7/8.1倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期；政策风险等。