2025H1公司经营保持稳健，WPS AI用户数快速提升。1）2025Q2单季度，公司实现营业收入13.56亿元，同比增长14.14%；归母净利润3.44亿元，同比下降2.83%；现金流量净额7.03亿元，同比增长48.06%。2）分业务来看，报告期内，公司WPS个人业务实现收入17.48亿元，同比增长8.38%，符合市场预期。月活延续稳健增长态势，截至2025年6月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%。其中，PC版月活3.05亿，同比增长12.29%；移动版月活3.46亿，同比增长5.48%。3）分区域而言，国内WPS个人业务收入16.19亿元，国内累计年度付费个人用户数4,179万，同比增长9.54%；海外来看，WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数达到189万。4）报告期末，国内WPS AI月度活跃用户数已达到2951万，反映了在AI新时代下，公司抓紧抢占客户心智，吸引、激活并持续运营C端用户，在智慧办公领域持续稳定自身优势。2025年，基于WPS AI 3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AI PPT、WPS知识库等全新功能，率先定义并开启我国办公的智能体时代。此外，7月27日，公司在世界人工智能大会上正式发布WPS AI 3.0版本——WPS灵犀，标志着公司AI能力由工具型应用向协同智能体转变。WPS 365新平台高速推进，软件业务增速明显回升。1）报告期内，公司WPS 365业务继续保持高速增长，收入3.09亿元，同比增长62.27%。新增的标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团、中国宝武、中国银联、江苏银行、华大基因、金龙鱼、蒙牛乳业、视源股份等知名企业。从合同负债来看，截至2025年6月30日，公司合同负债总额达22亿元。2）WPS软件业务而言，2025H1，公司实现收入5.42亿元，同比下降2.08%；其中，Q2单季度实现收入2.8亿元，同比增长26.23%，增速显著修复。公司积极参与中央及地方政企用户国产办公软件招标，报告期内，公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。AIGC加速迭代，公司坚定投入研发巩固优势。1）国内来看，2024年底DeepSeek大幅降本、2025年百度正式开源文心4.5系列10款模型；全球来看，OpenAI、Google等新模型层出不穷，AIGC底层大模型正在快速迭代。2）公司凭借多年在办公领域深厚技术积累，在产品更新迭代过程中，公司进一步巩固在行业的领先定位，研发费用呈快速增长趋势。2025H1，公司研发费用率为36.07%，相较去年同期增加2.6个pct，作为国产办公软件龙头企业，有望深度受益于AI大时代发展。维持“买入入评评。。考虑WPS AI、WPS 365及信创业务处于上升周期，且公司为抢占AI与协作的卡位，将继续投入研发与销售。我们预计2025-2027年公司实现营业收入59.39、71.96、88.73亿元；归母净利润17.84、22.12、28.38亿元，维持买入入评评。。风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT开支收紧、宏观经济波动。
