半年报点评：2025H1经营保持稳健，AI与协作持续推进

2025H1经营保持稳健，AI与协作持续推进 事件：8月20日晚，公司发布《2025年半年度报告》，实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归属于母公司所有者净利润7.47亿元，同比增长3.57%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润7.27亿元，同比增长5.77%；经营活动产生的现金流量净额7.38亿元，同比增长17.51%。符合市场预期。 入入（维持） 2025H1公司经营稳健，WPS AI用户数快速提升。1）2025Q2单季度，公司实现营业收入13.56亿元，同比增长14.14%；归母净利润3.44亿元，同比下降2.83%；现金流量净额7.03亿元，同比增长48.06%。2）分业务来看，报告期内，公司WPS个人业务实现收入17.48亿元，同比增长8.38%，符合市场预期。月活延续稳健增长态势，截至2025年6月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%。其中，PC版月活3.05亿，同比增长12.29%；移动版月活3.46亿，同比增长5.48%。3）分区域而言，国内WPS个人业务收入16.19亿元，国内累计年度付费个人用户数4,179万，同比增长9.54%；海外来看，WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数达到189万。4）报告期末，国内WPS AI月度活跃用户数已达到2951万，反映了在AI新时代下，公司抓紧抢占客户心智，吸引、激活并持续运营C端用户，在智慧办公领域持续稳定自身优势。2025年，基于WPS AI 3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AI PPT、WPS知识库等全新功能，率先定义并开启我国办公的智能体时代。此外，7月27日，公司在世界人工智能大会上正式发布WPS AI 3.0版本——WPS灵犀，标志着公司AI能力由工具型应用向协同智能体转变。 WPS365新平台高速推进，软件业务增速明显回升。1）报告期内，公司WPS 365业务继续保持高速增长，收入3.09亿元，同比增长62.27%。新增的标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团、中国宝武、中国银联、江苏银行、华大基因、金龙鱼、蒙牛乳业、视源股份等知名企业。从合同负债来看，截至2025年6月30日，公司合同负债总额达22亿元。2）WPS软件业务而言，2025H1，公司实现收入5.42亿元，同比下降2.08%；其中，Q2单季度实现收入2.8亿元，同比增长26.23%，增速显著修复。公司积极参与中央及地方政企用户国产办公软件招标，报告期内，公司产品在流式及版式文档市场的占有率继续保持领先地位。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com AIGC加速迭代，公司坚定投入研发巩固优势。1）国内来看，2024年底DeepSeek大幅降本、2025年百度正式开源文心4.5系列10款模型；全球来看，OpenAI、Google等新模型层出不穷，AIGC底层大模型正在快速迭代。2）公司凭借多年在办公领域深厚技术积累，在产品更新迭代过程中，公司进一步巩固在行业的领先定位，研发费用呈快速增长趋势。2025H1，公司研发费用率为36.07%，相较去年同期增加2.6个pct，作为国产办公软件龙头企业，有望深度受益于AI大时代发展。 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 分析师陈芷婧执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 维持“买入入评评。。考虑WPS AI、WPS 365及信创业务处于上升周期，且公司为抢占AI与协作的卡位，将继续投入研发与销售。我们预计2025-2027年公司实现营业收入59.39、71.96、88.73亿元；归母净利润17.84、22.12、28.38亿元，维持买入入评评。。 相关研究 1、《金山办公（688111.SH）：WPS365助推组织客户升。，AI时代下抓紧抢占用户心智》2025-03-252、《金山办公（688111.SH）：24Q3业绩符合预期，信创局部有所显现》2024-10-293、《金山办公（688111.SH）：机构订阅转型稳健推进，AIGC商业化效果初步落地》2024-08-22 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT开支收紧、宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称买本公司评）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券有限责任公司评所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所评，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com