半年报点评：核心品类经营稳健，战略业务加速推进

公牛集团（603195.SH）2024年半年报点评

一、总体业绩

• 2024年上半年：实现营业收入83.86亿元，同比增长10.5%；归母净利润22.39亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润19.03亿元，同比增长14.3%。
• 第二季度：实现营业收入45.83亿元，同比增长7.6%；归母净利润13.09亿元，同比增长20.6%；扣非归母净利润10.85亿元，同比增长6.4%。

二、核心业务分析

• 电连接业务：实现收入38.7亿元，同比增长5.2%。
• 智能电工照明业务：实现收入42.1亿元，同比增长11.7%。
  • 转换器：销量保持相对稳定，均价稳步提升。
  • 墙开：市场份额持续提升，增速保持在两位数。
  • LED：受房地产及消费疲弱影响，增速放缓，但光源产品仍保持增长。

三、新业务进展

• 新能源业务：实现收入2.9亿元，同比增长120.2%，渠道扩张迅速，累计开发终端网点2.2万余家。
• 无主灯：公牛品牌围绕价值感和高性价比创新，沐光品牌则围绕氛围科技、健康科技、智能科技布局。
• 旗舰店：大力推进新零售模式，全年目标开设3000家，单店动销显著提升。
• 出海业务：实现收入1.4亿元，同比增长71.6%，东南亚市场表现尤为亮眼，已开发20余家本土经销商。

四、盈利能力与财务状况

• 毛利率：2024年第二季度达到43.6%，同比增长0.4个百分点，环比增长1.4个百分点，主要得益于产品升级和供应链能力提升。
• 费用率：销售费用率为8.5%，管理费用率为3.2%，研发费用率为4.2%，同比分别增加1.1个百分点、0.1个百分点和0.7个百分点。
• 营运能力：存货周转天数为52天，应收账款周转天数为6天，应付账款周转天数为85天，整体营运能力健康。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、51.4亿元、58.5亿元，对应PE分别为19.5X、17.0X、15.0X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

六、风险提示

• 原材料价格波动
• 业务拓展不及预期
• 终端需求波动