公司信息更新报告：2025H1利润增长亮眼，加速布局“代谢+呼吸”赛道

2025-08-29 余汝意,巢舒然开源证券 GHK

核心观点：公司2025H1利润增长亮眼，创新管线布局“代谢+呼吸”赛道，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营收13.00亿元（同比-4.74%），归母净利润1.88亿元（+114.96%），扣非归母净利润1.87亿元（+7.42%）。
- 毛利率58.07%（+1.14pct），净利率14.22%（+8.44pct）。
- 费用端：销售费用率33.69%（+1.26pct），管理费用率5.10%（+0.00pct），研发费用率2.92%（-1.29pct），财务费用率-0.22%（-0.51pct）。
- 产品营收：中成药6.89亿元（-10.14%），化学药4.95亿元（+6.10%），原料药及中间体0.28亿元（+250.30%），中药材及中药饮片0.80亿元（-30.15%）。
创新管线布局：
- 代谢疾病：RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点）III期临床已完成入组，SHINING-2、SHINING-3 III期临床启动入组；ZSP1601片（MASH，IIb期）、RAY0221（超长效GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）等在研。
- 呼吸疾病：拓展昂拉地韦适用人群/剂型开发，布局治疗RSV感染化学小分子创新药。
盈利预测：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润3.44/3.81/4.25亿元，EPS分别为0.40/0.45/0.50元/股，当前股价对应PE分别为52.7/47.4/42.6倍。
风险提示：政策波动风险、产品销售不及预期、研发进展不及预期等。