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公司信息更新报告：2025H1利润端稳健增长，优化研发布局提升竞争力

2025-08-17 余汝意,巢舒然开源证券欧阳晓辉

核心观点：公司2025H1业绩表现稳健，费用管控良好，归母净利润实现显著提升。维持“买入”评级，看好公司创新研发管线带来的潜在成长空间。
关键数据：
- 2025H1营收42.88亿元（同比-1.91%），归母净利润7.75亿元（+16.97%），扣非归母净利润6.40亿元（-12.87%）。
- 毛利率67.37%（-0.08pct），净利率18.42%（+3.48pct）。
- 费用率方面，销售费用率35.56%（+1.95pct），管理费用率3.49%（+0.03pct），研发费用率8.00%（-0.47pct），财务费用率-0.18%（-0.15pct）。
业务板块：
- 医药工业板块营收38.79亿元（-0.45%），医药商业板块营收3.86亿元（-14.88%）。
- 治疗领域方面，心血管及代谢营收21.10亿元（-2.98%），神经/精神营收7.67亿元（+0.56%），消化营收5.21亿元（+8.58%），其他类营收4.80亿元（+0.42%）。
研发进展：
- 围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，聚焦心血管与代谢、神经/精神、消化等疾病领域。
- 心血管及代谢领域：在研项目26项（创新药10项），青术颗粒III期、芪参益气滴丸治疗糖尿病肾脏疾病/慢性心力衰竭II期完成全部受试者出组。
- 神经/精神领域：在研管线16项（创新药7项），1.1类创新药JS1-1-01中美双报均已获批临床，普佑克急性缺血性脑卒中适应症已完成CDE审评会。
- 消化领域：在研管线13项（创新药6项），B1344注射液已进入临床Ib期，PD-L1/VEGF双抗实体瘤适应症IIa期、结直肠癌适应症IIb期临床顺利入组中。
投资建议：
- 维持2025-2027年归母净利润预测，预计为11.83/13.06/14.55亿元，EPS为0.79/0.87/0.97元/股。
- 当前股价对应PE分别为20.4/18.5/16.6倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策变化风险，产品研发进展不及预期，原料价格波动风险等。