港股公司信息更新报告：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上

核心观点与关键数据

• 业绩表现：毛戈平2025H1营业收入25.88亿元（同比增长31.3%），归母净利润6.70亿元（同比增长36.1%），符合预期，展现高端国货美妆品牌稳定增长。
• 业务结构：彩妆业务营收14.22亿元（占比55.0%），同比增长31.1%；护肤业务营收10.87亿元（占比42.0%），同比增长33.4%；化妆艺术培训业务营收0.67亿元（占比2.6%），同比下降5.9%。
• 渠道表现：线上渠道营收12.97亿元（同比增长39.0%），线下渠道营收12.24亿元（同比增长26.6%）。
• 盈利能力：毛利率84.2%（同比下降0.7个百分点），销售费用率45.2%（同比下降2.3个百分点），管理费用率6.9%（同比下降1.5个百分点），研发费用率0.6%（同比下降0.2个百分点），整体费用率平稳下降。
• 产品表现：彩妆方面，小金扇粉饼和鱼子气垫销售额均超2亿元；护肤方面，鱼子面膜零售额超6亿元（占护肤业务近60%），黑霜超2亿元；香氛方面，“国韵凝香”和“闻道东方”系列销售额达1141万元；新品方面，黑金焕颜鎏光精华水销售额超1600万元。
• 渠道拓展：自营及经销专柜共437个，覆盖超120个城市，复购率达30.3%（同比增长1.6个百分点）；入驻北京SKP、重庆星光68百货等超高端渠道，杭州开设首家品牌形象旗舰店。

研究结论

• 高端品牌势能持续向上：毛戈平作为稀缺的高端国货美妆品牌，在高端渠道拓展和新品推出方面表现亮眼，业绩高增长符合预期。
• 线上渠道高速增长：线上渠道营收增速显著，通过加强营销活动持续拓新，未来有望维持较快增速。
• 风险提示：市场竞争加剧、新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期等。

估值与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.79/15.36/19.39亿元，对应EPS为2.41/3.13/3.95元。
• 估值水平：当前股价对应PE为35.7/27.4/21.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。