绿色动力环保（01330.HK）/绿色动力（601330.SH）2025年中报点评：25H1业绩同增24%，提分红+提ROE兑现典范

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年中报显示，公司营业收入16.84亿元（同比+1.41%），归母净利润3.77亿元（同比+24.49%），ROE（加权）为4.56%（+0.77pct）。
• 运营增长：1）增收：污泥拓展垃圾量提升、供汽量增加、渗滤液沼气提纯销售实现增收，运营收入同比+2.83%。2）降本：大修费用下降，集采和精细化管理降低环境保护费，建造成本下降，销售毛利率49.53%（+4.90pct），销售净利率23.67%（+4.17pct）。
• 经营指标：生活垃圾焚烧发电运营产能达4.03万吨/日，产能利用率97.27%（+2.00pct），发电量25.39亿度（+1.62%），上网电量21.13亿度（+1.99%），供汽量51.38万吨（+114.98%），供热量翻倍以上增长。
• 季度表现：25Q2单季度营业收入8.56亿元（同比持平，环比+3.32%），归母净利润1.92亿元（同比+17.11%，环比+3.95%），供汽量增速环比提升。
• 现金流与分红：25H1经营性现金流净额6.32亿元（+16.36%），简易自由现金流4.75亿元（同比+45.42%），中期每股派息0.1元（含税），与24年中期持平。

研究结论

• 行业逻辑兑现：垃圾焚烧行业提分红+提ROE的核心逻辑得到兑现，港股股息率（ttm）6.87%，A股股息率（ttm）4.29%，分红仍有提升空间。
• 业绩增长驱动：25H1供热量翻倍&降本增效带动业绩高质量增长。
• 盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股9/8/8倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：应收风险，危废项目减值风险，资本开支超预期上行等。