2025 年半年报点评：营收、业绩继续提速，量增质稳

重庆银行2025年半年报显示，公司营收和业绩持续提速，规模扩张与质量稳定并行。1H25实现营业收入76.59亿元（同比增长7.0%），归母净利润31.90亿元（同比增长5.39%），不良贷款率环比下降4bp至1.17%，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3%。

核心观点与关键数据：

1. 营收与业绩增长：川渝地区信贷需求旺盛，非息收入高基数消退，推动营收增速提升。2Q25营收40.78亿元（同比增8.54%，环比+3.24pct），主要得益于二季度债市浮盈兑现。净利润增速稳中有升（1H25同比增5.39%），但受资产减值损失增提影响，增速小于营收端。
2. 信贷结构：生息资产规模同比增长21.9%，其中债券投资增长56.9%。对公贷款投放提速（2Q25同比增24.1%，环比提升4.3pct），零售贷款保持正增长（2Q25新增1.33亿元）。
3. 息差与成本：2Q25净息差环比-29bp至1.23%，主要受资产定价下行和资产结构调整（票据增多，零售贷款放缓）影响。负债端通过优化存款结构，活期存款占比提升至17.0%，计息负债成本率降至2.23%。
4. 资产质量：不良率环比下降4bp至1.17%，关注率/逾期率分别下降至2.05%/1.58%。重庆地区不良率持续改善，非重庆地区略有上升。公司增厚风险安全垫，拨备覆盖率升至248.3%，拨贷比降至2.91%。

研究结论：

• 重庆银行受益于区域战略红利，信贷规模较快增长，营收和业绩改善。城投化债和互联网贷款压降影响已消化，存量不良已出清。
• 预计2025E-2027E营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3%，归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0%。
• 当前股价对应2025E PB为0.62X，目标PB 0.75X，对应目标价12.09元/9.33港元，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期、特定区域风险暴露、信贷投放不及预期。