中报符合预期,关注《异环》推进节奏-2025年中报点评

完美世界2025年中报点评

核心观点：
公司2025年中报扭亏，业绩符合预期。重点产品《异环》推进顺利，产品质量突出，预计将有效贡献公司2026年业绩弹性。

关键数据：

• 上半年营收36.91亿元，同比增长33.7%；归母净利润5.03亿元，扣非后3.18亿元，同比扭亏。
• 第二季度营收16.68亿元，同比增长16.57%，归母净利润2.01亿元，同比扭亏。
• 游戏业务营收29.06亿元，同比增长9.7%，毛利率达68.9%。
• 《诛仙世界》上线贡献增量，电竞业务流水同比延续增长趋势。
• 《女神异闻录：夜幕魅影》在日本市场表现稳定，预计第三季度贡献业绩。
• 《诛仙2》上线带来增量，重点在研产品《异环》二测反响热烈，预计四季度开启第三轮测试。

研究结论：
维持“增持”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.41/0.89/1.02元，小幅上调主要考虑存量产品稳定性及人员结构调整。选取增速较高的游戏公司作为可比，2026年PE均值为24.58x，按23xPE计算，目标价20.38元，较上次预测价上调。
风险提示：存量产品流水下滑、新品上线不及预期。