业绩符合预期,自营收益率环比提升-2025年中报点评

招商证券2025年中报点评

业绩表现
业绩符合预期，归母净利润同比增长9.2%，单季度为28.8亿元，环比增长5.7%。ROE为3.9%，同比提升0.1个百分点，单季度ROE为2.2%，环比增长0.4个百分点。

财务指标

• 营业总收入剔除其他业务收入后同比增长9%，单季度环比增长11.5亿元。
• 资产负债率80.46%，总资产剔除客户资金同比增加89.2亿元。
• 计息负债余额3238亿元，环比增加22.7亿元，负债成本率0.6%，环比下降0.1个百分点。
• 重资本业务净收入合计47.5亿元，单季度30.3亿元，净收益率单季度为0.6%，环比提升0.3个百分点。
• 自营业务收入41.2亿元，单季度26.1亿元，自营收益率单季度为1%，环比提升0.4个百分点。
• 信用业务利息收入45.3亿元，单季度22.2亿元，两融业务规模953亿元，市占率5.15%。
• 质押业务买入返售金融资产余额248亿元，环比增加5.3亿元。

业务板块

• 经纪业务收入37.3亿元，单季度17.7亿元，同比增长40.5%。
• 投行业务收入4亿元，单季度2.2亿元，同比增长0.2亿元。
• 资管业务收入4.4亿元，单季度2.2亿元，同比增长0.3亿元。

监管指标

• 风险覆盖率241.7%，风险资本准备343亿元，净资本828亿元，净稳定资金率160.3%，资本杠杆率16.8%。
• 自营权益类证券及其衍生品/净资本22.4%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本355.6%。

投资建议
维持盈利预期，预计2025/2026/2027年EPS分别为1.45/1.56/1.67元，BPS分别为13.98/15.02/16.06元，对应PB分别为1.36/1.26/1.18倍，加权平均ROE分别为10.62%/10.76%/10.77%。给予2025年业绩1.6倍PB估值预期，目标价22.37元，维持“推荐”评级。

风险提示
市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。