2Q25业绩符合预期,液冷、传感器、线控转向业务同步推进中-2025年中报点评

凌云股份（600480）2025年中报点评

核心观点与业绩表现
凌云股份2025年中报显示，公司上半年营收92.6亿元（同比+3.6%），归母净利4.33亿元（同比+8.5%），扣非归母净利3.74亿元（同比+6.1%）。二季度业绩表现亮眼，归母净利2.18亿元（同比+23%），环比+1.3%，营收49.2亿元（同比+6.1%），环比+13%。主要增长动力来自热冲压及电池盒业务放量，净利率5.8%（同比+0.2PP）。公司计划每股派发现金红利0.1元，占归母净利28%。

业务进展

1. 客户与产品结构优化：上半年定点新项目526个，汽车金属板块优质客户占比86.99%，优势产品占比89.97%。液冷产品成功开拓储能、充电站等场景订单。市政管道系统新增百万级客户26家，取得多个集团客户供货资格。
2. 传感器业务：六维力传感器完成设计，拉压力、扭矩力传感器已交付小批量订单，力传感器车间建成专业生产线。机器人传感器项目取得实效，多项预研项目推进中。
3. 线控转向业务：完成无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段，并开展量产工艺研究及供应链开发。

估值与投资建议
基于中报、合作计划及行业展望，将2025-2027年归母净利预测调至8.4、9.6、10.6亿元（同比+28%、+14%、+10%），对应PE分别为20、18、16倍。考虑公司传统主业稳健且全球深耕多年，液冷、力传感器、线控转向业务进展显著，给予2025年目标PE 25-30倍，目标价17.2-20.7元，维持“强推”评级。

风险提示
需关注全球新能源车销量不及预期、力传感器/线控转向项目开发不及预期、液冷项目进展不及预期、行业竞争加剧等风险。