2025年年报点评：财险COR与投资收益均向好，银行业务扭亏为盈

核心观点与关键数据

事件：众安在线发布2025年业绩，归母净利润11.0亿元，同比+82.5%（剔除对众安国际减值后同比增长198%），归母净资产254亿元，较年初+21.6%，较年中+18.0%。

业务板块表现：

• 保险板块：总保费收入357亿元，同比+6.9%，健康/汽车生态保费分别同比+22.7%/+34.6%，数字生活/消费金融则分别同比-1.4%/-10.6%。综合成本率95.8%，同比-1.1pct，承保利润同比+42.5%至14亿元。健康/车险生态综合成本率分别同比-3.6pct/-1.1pct，数字生活/消费金融生态则分别同比+0.2pct/+6.9pct。
• 科技板块：净利润0.5亿元，同比-33%。
• 银行板块：净收入8.9亿港元，同比+63%，首次实现年度盈利。

众安银行：截至2025H1，用户数量和存款余额均为香港8家数字银行之首，2025年净利润约1700万港元。

投资收益：总投资收益率5.3%，净投资收益率1.9%，同比分别+1.9pct、-0.4pct。总投资收益为21.2亿元，同比+59.1%，主要受股市上涨带动。

研究结论

盈利预测与投资评级：下调2026-2028年归母净利润至13.0/16.0/19.0亿元。看好公司在互联网财险市场的竞争优势，科技输出和数字银行业务快速发展与盈利改善，维持“买入”评级。

风险提示：承保利润波动；科技等板块盈利不及预期；权益市场走低。